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• 【新加坡燃料油市场：高硫油结构走强，低硫油需求回暖】 ⑴ 周五，亚洲高硫燃料油的现货贴水基本持稳，但市场结构显示2月供应偏紧。新加坡380厘斯托高硫燃料油2月/3月跨月价差收于每吨逾6.50美元的正向价差，较上周每吨2.75美元的水平显著走阔。 ⑵ 跨月价差大幅走阔是反映近期供应紧张的关键指标，表明市场认为2月即期装船的货源相对紧俏。尽管如此，高硫燃料油的现货价格本身仍对基准价格保持贴水。 ⑶ 与此同时，本周低硫燃料油因现货需求改善而有所复苏，其现货价差已转为对基准价格的升水，显示出更强的即时需求支撑。 ⑷ 裂解价差方面，两种油品周五均走强。根据机构数据，2月380厘斯托高硫燃料油对布伦特原油的裂解价差接近每桶贴水6.75美元，而低硫燃料油的裂解价差则坚挺在每桶升水4.20美元附近，反映出两者不同的基本面。 ⑸ 库存数据印证了供应收紧趋势。荷兰咨询机构数据显示，截至1月14日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普地区的燃料油库存下降1.1%至106万吨。 ⑹ 综合来看，市场呈现出结构性分化：高硫燃料油因炼厂供应、季节性发电需求或船用需求等因素导致近月供应结构性偏紧；而低硫燃料油的需求回暖则可能源于更严格的航运环保规定带来的稳定消耗。未来需关注炼厂开工变化及地区性需求转换对结构的持续影响。 01-16 18:09
• 【收益率曲线揭示玄机：南欧国债市场的结构性机会】 ⑴ 经过方向性调整后，葡萄牙国债10年期与30年期收益率曲线斜率呈现平坦化。具体数据显示，基于三个月回归分析，30年期葡萄牙国债收益率比经贝塔调整后的10年期收益率低3.8个基点，偏离程度达2.2个标准差，表明30年期债券价格相对“偏贵”。 ⑵ 与此同时，葡萄牙5年期国债相对于西班牙同期限债券则显得“便宜”。同样基于三个月回归模型，5年期葡萄牙国债收益率比经贝塔调整后的5年期西班牙国债收益率高出2.0个基点，偏离程度也达到2.2个标准差。 ⑶ 类似的情况也出现在意大利市场。意大利10年期与30年期收益率曲线同样平坦，其30年期国债收益率比经贝塔调整后的10年期收益率低4.7个基点，偏离幅度高达2.5个标准差，显示长期债券价格更为“偏贵”。 ⑷ 这些量化信号共同揭示了一个市场结构：在南欧国家，长期国债（如30年期）相对于其本国的中期国债（如10年期）存在溢价，这可能反映了投资者在追逐收益率的同时，对长期增长和通胀前景仍持谨慎态度。 ⑸ 对于交易者而言，这暗示了潜在的结构性交易机会。例如，可以做陡峭化交易，即做空30年期葡萄牙/意大利国债、做多10年期同国国债；或者在国别利差上，做多“便宜”的5年期葡萄牙国债、做空“偏贵”的5年期西班牙国债。 ⑹ 这些偏离均超过2个标准差，在统计上具有显著性，表明当前定价可能存在短期修正的空间。但执行此类交易需密切关注欧洲央行政策动向及南欧国家财政状况变化，这些因素可能迅速改变收益率曲线的形态与国别利差。 01-16 18:08
• 【外汇局：进一步完善国内外汇贷款外汇管理】 国家外汇管理局发布进一步完善国内外汇贷款外汇管理有关事项的通知（征求意见稿）。《通知》共十三条，主要内容包括：一是明确概念定义及管理边界，重点规范境内金融机构向境内非金融机构发放的以外币计价结算的贷款。二是进一步完善账户管理，明确国内外汇贷款的账户管理原则及收支范围。三是进一步简化结、购汇管理，遵循实需、便利原则，如借款人确实无法按期收汇且无其他外汇资金，可凭相关真实性证明材料直接到银行办理购汇偿还国内外汇贷款，由购汇经办银行进行真实性、合规性审核。四是进一步明确国内外汇贷款资金用途管理。五是进一步明确贷款人数据报送要求，强化事中事后监管。六是对于实际操作中可能出现的境内机构之间涉及外币的其他类型债权债务，如境内融资租赁业务的外币计价结算、外汇质押人民币贷款业务，进一步明确相关管理原则。(国家外汇管理局) 01-16 18:06
• 【欧盟碳价稳居高位，拍卖市场热度不减】 ⑴ 周五，德国在欧洲能源交易所成功拍卖了109.3万枚欧盟碳排放配额，结算价格为每吨91.34欧元。 ⑵ 此次拍卖的认购倍数为2.73倍，显示出市场对碳配额的需求依然稳固。与昨日欧盟整体拍卖的1.67倍认购相比，德国拍卖的吸引力更为强劲。 ⑶ 纵向对比来看，本周碳价稳定在每吨91欧元以上的高位区间，显著高于1月7日波兰拍卖时的每吨86.3欧元，反映出近期碳市场的价格重心明显上移。 ⑷ 结合今日欧洲天然气价格因天气因素大幅上涨的背景来看，高企的化石能源价格通常会推高电力行业的碳排放需求，从而对碳价构成直接支撑。 ⑸ 展望未来，碳价的短期走势将继续与能源市场（特别是天然气）的波动紧密联动，而中长期轨迹则将取决于欧盟整体的减排政策力度与经济活动的冷暖。 01-16 18:04
• 【铜价飙升至历史高位，但矿商的新供给“远水难解近渴”】 ⑴ 伦敦金属交易所三个月期铜价格在1月15日创下每吨13，310美元的历史新高，本轮上涨的主要驱动力源于市场对特朗普关税言论的担忧。 ⑵ 然而这种短期的价格飙升并不能为开发新矿山所伴随的高昂成本、漫长周期及政治风险提供充分理由。若缺乏持续的需求或更深入的投资，铜矿商将难以真正释放新的供应。 ⑶ 当前市场面临的核心矛盾在于，由政策预期和投机情绪推动的价格信号，与矿业投资固有的长周期、高风险特性之间存在严重脱节。新建矿山从勘探到投产往往需要十年以上时间。 ⑷ 对于投资者而言，需警惕铜价飙升可能带来的“虚假希望”。尽管历史高价改善了矿商的即期利润和现金流，但未必能立即转化为未来的供给增长，行业整体的资本支出决策仍会保持谨慎。 ⑸ 未来铜市的平衡将更取决于两方面：一是来自绿色能源转型等领域的需求是否具备“持久性”；二是当前高价能否最终推动资本进行“深度投资”，穿越周期去开发新项目。 ⑹ 综合来看，在缺乏坚实、长期基本面支撑的情况下，由短期因素驱动的铜价纪录可能难以持续。市场更可能出现高位震荡格局，直到更清晰的长周期供需信号出现。 01-16 18:03
• 【降息预期与供给调整共振，英债收益率下行通道或已开启】 ⑴ 凯投宏观经济学家乔·马赫预测，随着英国央行进一步降息，英国国债收益率将在未来几个月下降。 ⑵ 这一预测的核心依据是市场已形成的明确降息预期。根据机构数据，货币市场已完全定价英国央行将在6月前进行一次降息，并在今年晚晚些时候可能进行第二次降息。 ⑶ 马赫进一步指出，考虑到通胀有望在4月回落至央行2%的目标，英国央行的实际降息幅度甚至可能超过市场当前的定价，这将为债券收益率下行提供更强的政策动力。 ⑷ 除了货币政策，英国债务管理办公室调整国债发行结构也是一个关键利好因素。其计划增加短期国债供给、减少长期国债发行的举措，有助于改善长期债券市场的供需失衡状况。 ⑸ 综合来看，英国国债市场正迎来货币宽松预期与债券供给结构优化的双重支撑。收益率曲线中，长期端可能因供给减少和降息预期而受益更多，收益率下行趋势相对更明确。 ⑹ 不过，交易者需关注两大潜在风险：一是若英国通胀回落不及预期，可能削弱央行的降息决心；二是全球市场风险情绪若急剧转变，也可能暂时干扰英债的独立走势。 01-16 17:59
• 【新高之后高位震荡，白银市场面临多重力量博弈】 ⑴ 白银价格本周早些时候创下新高后，虽经历回调，但全周仍有望实现约15%的显著涨幅，整体走势呈现高位剧烈波动特征。 ⑵ 近期价格回调的直接触发因素之一是，美国政府决定暂不对关键矿产进口征收关税，这一政策信号的明朗化暂时缓解了市场对供应链成本急剧上升的部分担忧。 ⑶ 盛宝银行分析师指出，白银市场正同时吸引越来越多的买方和卖方投机兴趣，这种多空博弈加剧导致价格波动不定，交易环境变得更具挑战性。 ⑷ 从实物供需层面看，市场出现一些再平衡迹象：随着白银从纽约商品交易所仓库运往欧洲，局部区域的紧张状况开始缓解；同时，高昂的价格本身开始对工业用户的需求产生压力，这可能有助于抑制价格的进一步非理性上涨。 ⑸ 然而，一个关键的失衡因素依然存在：中国的投机需求异常强劲，上海白银价格较伦敦基准价高出近10美元，这种巨大的价差表明国内市场的看涨情绪和资本推动力仍然十分高涨。 ⑹ 展望后市，白银市场将面临工业需求受高价格抑制、局部实物紧张缓解与中国强劲投机需求之间的持续博弈。短期走势可能更多取决于投机资金流向，但中长期仍需关注全球工业活动及货币政策环境对实际利率的影响。 01-16 17:58
• 【英国政坛暗流涌动，英镑将如何消化“不确定性溢价”？】 ⑴ 当前英国政治焦点正从保守党转向执政的工党内部。法国兴业银行经济学家Sam Cartwright预测，工党在2026年5月地方选举中“几乎肯定会遭遇重大失利”，并很可能随之引发对现任首相斯塔默的领导权挑战。 ⑵ 一个关键的政治时间点是：到5月地方选举时，斯塔默的首相任期将超过其保守党前任苏纳克（约21个月），这使其在党内面临的政治审视和压力将进一步增加。 ⑶ 市场分析认为，若斯塔默在可能的领导权挑战中落败，英镑将面临走弱压力。若后续接班竞争中，被认为中间派的韦斯·斯特里廷落败，英镑的跌势可能会进一步扩大，因为这可能被市场解读为工党政策路线将出现更大不确定性。 ⑷ 与此同时，英国政坛的另一股力量正在重组。前保守党重要人物、曾在党魁选举中名列第二的罗伯特·詹里克已退出保守党，转而加入由奈杰尔·法拉奇领导的“英国改革党”，这加剧了英国政治格局的碎片化趋势。 ⑸ 综合来看，英镑未来几个月将同时消化来自执政党内部稳定性、以及反对党阵营重组带来的双重政治不确定性。这种不确定性本身会构成一种“风险溢价”，可能抑制资本流入并对英镑汇率形成压制。 ⑹ 对于交易者而言，除了关注5月地方选举的实时结果，更需密切观察选后工党内部动态及保守党选民基础是否会进一步被新政党分流。政治风险的演化，可能成为短期干扰英镑相对于其经济基本面（如利率预期）走势的关键变量。 01-16 17:55
• 【寒流、风停与空头回补，欧洲天然气价格飙升至半年新高】 ⑴ 周五，欧洲基准荷兰TTF近月天然气期货价格上涨1.16欧元至每兆瓦时34.97欧元，盘中一度触及35.17欧元，创下去年8月1日以来的最高水平。 ⑵ 本轮价格上涨由三大基本面因素驱动：首先是气象预报显示本月西北欧平均气温将持续下降至月底；其次是风力发电预计减弱，推高了发电厂对天然气的需求；最后是欧洲天然气库存目前已降至52%，显著低于五年平均水平的67%。 ⑶ 除了天气和库存，供应端也存在压力。由于寒流导致提取量高于往常，同时液化天然气供应量较低，进一步加剧了市场紧张。 ⑷ 一个关键的市场结构变化是，投资基金的“空头回补”操作显著推动了价格上涨。荷兰国际集团分析师指出，基金持有的TTF净空头头寸已从12月中旬的92.76太瓦时大幅削减至目前的55.14太瓦时。 ⑸ 技术层面释放出重要信号。根据机构数据，荷兰日前合约价格在周四收盘时自去年冬季以来首次突破200日移动平均线，这被视为本周看涨趋势确立的技术标志。 ⑹ 然而，技术指标也提示了短期风险。相对强弱指数位于72左右，而平均趋向指数接近20，这表明当前上涨趋势强度一般，存在价格短期回调的可能性。 ⑺ 综合来看，欧洲天然气市场正经历由短期天气冲击、结构性库存低位以及市场投机仓位调整共同推动的上涨。交易者需警惕，一旦寒冷天气预期缓和或风力恢复，目前高企的价格可能面临快速修正的风险。 01-16 17:53
• 【美日或“联手”干预，日元绝地反击的时机到了吗？】 ⑴ 周五，日元兑美元汇率上涨0.3%至158.13，主要触发因素是日本财务大臣片山皋月明确表示，为应对日元疲软，“不排除任何选项”，包括与美国进行协调干预。 ⑵ 财务大臣的底气部分源于去年9月与美国签署的联合声明中包含关于干预的措辞，她称该声明“极其重要”，这为潜在的协同行动提供了政策和外交基础。 ⑶ 然而，日元整体仍处于弱势，本周早些时候一度跌至一年半低点，并可能连续第三周对美元贬值。其根本压力源于两方面：一是美国强劲经济数据推迟了美联储降息预期，提振了美元；二是市场预期日本首相高市早苗可能在提前大选后推行更多财政刺激。 ⑷ 市场即将进入关键一周，面临两大事件：首相将解散国会启动大选，同时日本央行将举行政策会议。消息人士称，部分央行决策者认为有理由比市场预期更早加息以应对日元贬值。 ⑸ 巴克莱银行分析师指出，潜在干预风险可能限制美元兑日元的进一步上行空间，但大选前景（在野党协调加强可能使执政党选情紧张）及货币政策可能随选举结果和汇市反应而调整，均增加了不确定性。 ⑹ 从全球央行背景看，日本央行的决策并非孤立。欧洲央行首席经济学家连恩表示，若经济按预期发展近期不会辩论利率变动，但也警告新的冲击（如美联储偏离其职责）可能扰乱前景，这反映了主要央行在政策转向后期的共同谨慎心态。 ⑺ 综合判断，日元短期走势将取决于三重力量的博弈：财务省的口头及实际干预强度、日本央行是否释放更强硬的货币政策转向信号，以及全球特别是美联储的利率路径。在央行会议结果明朗前，汇价可能在干预疑虑下于关键位置（如159附近）呈现高波动性拉锯。 01-16 17:52