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• 【利率市场反应过度？通胀恐慌下的加息押注面临考验】 ⑴ 受中东能源冲击影响，利率市场对加息的押注在短期内急剧飙升。英国利率期货显示，从2月27日预期年底前降息50个基点，迅速转向当前预期加息近75个基点，短短几周内波动幅度达125个基点。欧元区利率期货也从预期利率维持2%转为预期加息两次。 ⑵ 市场对石油和天然气价格飙升带来的短期通胀冲击表现出强烈担忧。美联储降息预期被加息可能性取代，欧洲央行和英国央行则被预期将多次加息，最早可能从下个月开始。决策者对2021-22年“过渡性”通胀的误判仍记忆犹新，这使其倾向于对价格压力做出快速反应。 ⑶ 但与2022年俄乌冲突引发的能源冲击相比，当前存在关键差异。当时四国央行政策利率接近零下限，而当前利率水平已显著抬高。更重要的是，2022年通胀还受到数万亿美元抗疫刺激政策和解封后经济活动的双重推动，而当前财政刺激规模远不及当时占GDP至少10%的水平。 ⑷ 高盛和花旗经济学家仍坚持美联储今年将降息的观点，前者预计降息两次，后者预计降息三次。他们认为即将到来的通胀冲击将是短暂的，而经济增长和就业的下行风险更为深远。周二采购经理人指数数据显示，美国私营部门3月产出降至11个月低点，欧元区经济活动降至10个月低点，英国扩张速度为6个月最慢。 ⑸ 能源价格冲击的速度和幅度确实加剧了利率市场的紧张情绪，但如果经济增长放缓、失业率上升，即使通胀率高于目标，加息决策也将面临现实约束。市场对政策路径的重新定价，或许已超出基本面所能支撑的幅度 03-25 21:07
• 【美伊谈判点燃市场热情，抵押贷款证券利差逆势走强】 ⑴ 全球市场周三受美伊幕后谈判消息提振集体上扬，原油价格重挫逾5%，国债与主要股指同步走高。在此背景下，抵押贷款证券利差表现尤为突出，5.5%票面券种重新回升至面值上方。 ⑵ 市场对地缘局势缓和的乐观情绪成为主要驱动因素。据报道，巴基斯坦向伊朗转交了美方提案，土耳其和巴基斯坦均被列为可能的谈判地点。然而分析人士提醒，伊朗核问题立场坚定，谈判可能旷日持久，能源基础设施的修复也需较长时间，积压的霍尔木兹海峡航运通行问题更增添了经济前景的不确定性。 ⑶ 最新经济数据方面，美国2月进口和出口价格均环比上涨0.5%，符合预期。抵押贷款银行家协会数据显示，截至3月20日当周，抵押贷款申请指数大跌10.5%，其中再融资指数骤降14.6%，购房指数下滑5.4%，显示利率高企对房地产市场的压制仍在持续。 ⑷ 欧洲央行行长拉加德警告称，地缘冲突引发的能源冲击可能导致加息。英国2月CPI同比持稳于3.0%，核心CPI微升至3.2%。本周后续市场将关注美国四季度经常帐、原油库存数据以及财政部发行的两年期浮动利率票据和五年期国债。 ⑸ 美联储理事米拉姆将于周三晚间出席数字资产峰会并参与对话。当前市场定价已部分计入地缘风险缓和的预期，但谈判进程的反复性以及能源供应的实质恢复仍需时间验证，资产价格短期波动或将加剧 03-25 21:06
• 现货黄金刚刚突破4570.00美元/盎司关口，最新报4570.80美元/盎司，日内涨2.16%； COMEX黄金期货主力最新报4568.50美元/盎司，日内涨3.78%； 03-25 21:04
• 美无铅汽油期货主力刚刚突破2.9200美元/加仑关口，最新报2.9186美元/加仑，日内跌5.69% 03-25 21:04
• 现货黄金刚刚突破4560.00美元/盎司关口，最新报4560.18美元/盎司，日内涨1.92%； COMEX黄金期货主力最新报4557.50美元/盎司，日内涨3.53%； 03-25 21:03
• 现货铂金刚刚突破1960.00美元/盎司关口，最新报1960.17美元/盎司，日内涨1.57%； Nymex铂金期货主力最新报1950.4美元/盎司，日内涨3.05%； 03-25 21:03
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