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• 【预测市场押注核心PCE温和上涨，超预期风险定价偏低】 ⑴ 预测市场数据显示，交易员对7月核心PCE环比涨幅的定价中枢集中在0.18%附近，对应四舍五入后约0.2%的增幅，这一水平与主流机构预期基本吻合。 ⑵ 合约价格显示，核心PCE高于0.1%的概率高达95%，表明市场几乎确信物价将录得正增长，但高于0.2%的概率仅约38%，暗示多数参与者认为读数不会显著突破温和区间。 ⑶ 极端情景方面，核心PCE超过0.3%的概率仅约7%，显示市场对通胀意外大幅回升的风险定价较低，当前主流押注指向环比增幅将落在0.1%至0.2%的狭窄范围内。 ⑷ 若实际读数符合预期，债市当前鸽派定价有望获得短期支撑，但鉴于近期能源成本与运输费用的上行压力，最终结果若接近0.25%甚至更高，可能引发收益率重新定价并对加息预期形成提振。 08-26 20:14
• 【日媒称日本新财年国债费预算创新高】 据日本媒体近期报道，在2027年4月至2028年3月的2027财年中，日本政府部门和机构的预算申请总额预计将超过130万亿日元，相比本财年的122万亿日元显著增加。多家日本媒体8月25日报道称，以上预算申请当中，日本财务省计划拨出36.6386万亿日元用作“国债费”，创下历史新高。（CCTV国际时讯） 08-26 20:12
• 【霍尔木兹恢复概率跳升，远期定价仍留谨慎空间】 ⑴ 预测市场数据显示，霍尔木兹海峡航运恢复正常的时间预期正在升温，交易员认为在2027年4月1日前恢复通行的概率已升至50%，2027年7月1日前为54%，而2028年1月1日前则达到68%。 ⑵ 概率跳升的直接催化剂是伊朗声称已与阿曼达成收益分享协议，这一外交进展提振了市场对海峡僵局最终能够化解的信心。 ⑶ 然而远期定价曲线仍呈现出明显的时间梯度，从五成到不足七成的概率分布表明，市场虽然对近期突破抱有期待，但对谈判拖延至2027年甚至更晚的风险并未完全忽视。 ⑷ 结合油轮遇袭事件与巴基斯坦调停仍在推进的复杂背景，当前定价所反映的乐观情绪仍需更多实质性通航恢复证据来巩固，否则地缘溢价在遭遇负面消息冲击时仍有快速回归的可能。 08-26 20:11
• 【特朗普攻防美联储棋局未定，沃什杰克逊霍尔亟需厘清债市角色】 ⑴ 美国总统特朗普试图撤换美联储理事库克的努力遭遇最高法院裁决与参议院阻力的双重制约，但围绕货币政策控制权的争夺远未结束，未来仍可能通过多个途径进一步扩大对理事会的影响力。 ⑵ 库克案虽暂时保住其席位，但政府以多年前抵押贷款文件中的错误陈述为由继续推进解职程序，案件可能再度陷入冗长司法拉锯，而前主席鲍威尔留任理事至2028年初，其任满将是本届总统任期内唯一确定可任命的新席位。 ⑶ 副主席杰斐逊明年面临去留选择，其决定不仅影响理事会格局，也关系到特朗普能否从现有仅有的两位政治任命理事中挑选继任者，而亚特兰大联储总裁一席自2月底空缺至今，遴选进程已推迟至新任主席沃什接手审查。 ⑷ 沃什上任后已放弃传统前瞻性指引，转而主张市场应自行解读信号，但此番策略导致投资者普遍感到迷茫，长债收益率逼近二十年高位之际，市场迫切希望他在杰克逊霍尔演讲中就2%通胀目标的可信度与债市紧缩效应给出清晰路线图。 ⑸ 财政部意外将长端回购规模翻倍以压低收益率，此举虽短期安抚市场，却未能消除期限溢价高企的结构性压力，若沃什无法在周五表态中有效弥合政策信号与市场预期之间的裂痕，利率前景的不确定性将进一步推升长端波动风险。 08-26 20:07
• 巴克莱策略师估计，美财政部扩大国债回购规模可能相当于每年增加640亿美元的购买量，约相当于目前20年期和30年期美国国债年度供应量的15%。 08-26 20:01
• 现货铂金刚刚突破1860.00美元/盎司关口，最新报1859.92美元/盎司，日内涨0.13%； Nymex铂金期货主力最新报1876.1美元/盎司，日内涨0.78%； 08-26 19:48
• 美无铅汽油期货主力刚刚突破2.9100美元/加仑关口，最新报2.9104美元/加仑，日内跌0.66% 08-26 19:42
• 【多瑙河航道拥堵制约乌克兰粮食对外输出，近70艘船舶滞留排队】 ⑴受引水人员紧缺、燃料等货物享有优先通行权限影响，多瑙河苏利纳运河出现航运堵塞，最多70艘船舶等候进入乌克兰港口装运粮食。俄方打击造成黑海港口基本停运，乌克兰粮食被迫转至吞吐量有限的多瑙河口岸外运。 ⑵航道争抢叠加防空警报造成港口作业时常暂停，粮食出口效率大幅下滑，船舶每延误一天最高产生约7900美元额外开销，推高海运成本。机构预警，若后续天气恶化，航运形势会进一步恶化，恶劣天气或将导致运河短暂停运约2天，当下每日仅2?3艘船只可通行至乌方港口。 ⑶多瑙河通道在冲突前期发挥关键外运作用，历史月度峰值可达245万吨，现阶段货运规模距离峰值仍有明显差距，但运量正在逐步回暖。乌国有铁路数据显示，8月输往多瑙河港口粮食运量较7月增长11倍。 ⑷乌农业部数据显示，8月1?21日粮食出口53.2万吨，对比去年同期171万吨出现明显回落。乌克兰作为全球重要粮食输出国，出口扰动存在向上拉动国际粮食价格的可能性 08-26 19:41
• 【德国五年期收益率与能源价格高度联动，模型偏离暗示潜在修复空间】 ⑴ 德国5年期国债收益率本周与能源价格走势保持高度同步，自上周五收盘以来，基于天然气与原油价格构建的收益率模型累计回落约5个基点，实际收益率同步下行约5.1个基点，两者变动幅度几乎一致。 ⑵ 能源价格回落主要受波斯湾航运方面的多重积极消息推动，阿曼与伊朗据称接近就霍尔木兹海峡永久通行机制达成协议，美国方面亦宣布海峡水雷已清理完毕并恢复开放，同时巴基斯坦继续推进美伊之间的和平谈判，美方政策重心转向增加航运流量而非实施打击。 ⑶ 该模型以荷兰TTF天然气近月期货为主要权重，结合布伦特原油与欧元区经济意外指数，过去两个月与实际5年期收益率的相关系数高达0.965，表明能源成本仍是主导欧元区中期利率定价的核心变量。 ⑷ 当前模型隐含的合理收益率水平比实际交易水平高出约3.8个基点，这一正向偏离可能反映市场对地缘局势改善的乐观定价已相对充分，一旦能源价格的回落趋势出现反复，收益率面临向上修复压力。 ⑸ 后续需密切关注霍尔木兹通行协议的实际落地进展，若航运恢复不及预期或能源供应再次收紧，德国短中期国债收益率大概率将跟随能源价格重新上行，当前模型偏离值则为判断相对价值提供了参考锚点。 08-26 19:40
• 【美债押注软通胀暗藏反转风险，长端干预加剧期限溢价博弈】 ⑴ 美债市场当前定价隐含7月核心PCE环比仅0.18%左右，对应四舍五入后0.2%的温和涨幅，但机构认为风险明显偏向上行，核心商品价格重现加速、PPI分项表现参差以及能源运输成本与关税压力，均可能推动实际读数达到0.25%甚至更高。 ⑵ 若核心PCE意外录得0.3%的环比增幅，将直接推升同比增速超越市场预期的3.3%，在通胀已远高于2%目标的背景下，这种结果可能颠覆债市当前的鸽派定价，并推动9月加息概率重回七成上方。 ⑶ 财政部的长端债券回购操作短期内确实打击了空头力量，但此举正从常规流动性管理演变为对期限价格的干预，与美联储主席主张让收益率自由传导经济信号的立场形成直接冲突。 ⑷ 将长期限回购规模扩大至单次40亿美元以上或许能暂时压低收益率，但财政部无法通过依赖短端举债来永久性降低融资成本，若市场认为债务管理被用于中期选举前的人为曲线塑造，期限溢价将面临持续上行压力。 ⑸ 原油市场方面，尽管伊朗释放积极信号令油价延续跌势，但全球库存下降与备用产能萎缩决定了80美元下方更可能是战术性买入机会，霍尔木兹谈判拖延至2027年的风险使得实物市场结构性偏紧格局难以逆转，美债策略上维持中性偏平，长端逢反弹卖出仍是主要思路，10年期收益率运行区间看4.62%至4.70%。 08-26 19:39