全球市场等待的通胀“海啸”没来？特朗普关税雷声大，雨点小？

数百万美国消费者一直在等待特朗普总统的关税措施引发消费品价格急剧上涨，将通胀率推入危险区域。他们仍在等待。

年通胀率达到了9月份的3%，这是特朗普数月来激进加征关税后的最高水平。分析师预计通胀率仍将维持在3%左右，相关数据将于周四（12月18日）晚些时候公布。

但许多美国人预期关税会大幅推高通胀。经济学家比尔·亚当斯表示：“好消息是关税对经济的影响比表面看起来要小。”

特朗普关税政策引发严重通胀担忧

密歇根大学5月调查显示，消费者预计未来一年物价将上涨6.6%。

费城联储2025年第三季度商业调查显示，企业预计来年物价将攀升4.7%。

这些可怕的预测都围绕着关税展开。关税本质上是一种税收，企业通常会将至少部分成本转嫁给消费者。

特朗普在4月份宣布全面加征关税时，许多商界领袖都准备迎接一波严重的通胀冲击。

沃尔玛首席财务官约翰·大卫·雷尼5月表示：“这些价格波动的幅度和速度在某种程度上是史无前例的。”

那些最坏的担忧并未成真

七个月后，看来这场风波可能不会爆发。

在12月10日的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示，未来几个月美国几乎无需担心关税引发的通胀。

鲍威尔表示，与关税相关的通胀应会在2026年初见顶。他说，其影响“应该不会很大”，可能“只有零点几个百分点，甚至更少”。

换句话说，美联储主席预计到2026年关税对消费品价格的影响将微乎其微。

3%的通胀率并不理想。美联储设定的通胀目标是2%。但这一数字也不算特别糟糕。经济学家指出，当政策制定者提及通胀“危机”时，通常指的是年通胀率达到5%至10%甚至更高。

通胀危机会卷土重来吗？关税已让物价上涨了多少？2026年关税还会推高通胀吗？为何2025年未引发更严重的通胀？让我们依次探讨这些问题。

通胀危机是否仍有可能发生？

谈到通货膨胀，任何情况都有可能发生。然而在2025年临近尾声之际，很少有人预计2026年会出现消费者价格飙升。

消费者已经平复了对通胀最严重的担忧。根据纽约联储11月的一项调查，目前普通商店顾客预计未来一年物价将上涨3.2%。

经济学家预计到2026年通胀率将逐步回落至2.6%，这一预测来源于11月美国商业经济协会的一项民意调查。

多数经济学家从未担忧会出现通胀危机。4月关税战达到顶峰时，NABE同一项调查预测通胀率到2025年底将升至相对温和的3.4%。如今，多数预测值更低。例如牛津经济研究院预计，到2026年底通胀将放缓至2.2%，仅略高于美联储目标。

牛津经济研究院副经济学家格雷斯·兹维默表示，通胀“已接近峰值”。

关税已经让物价上涨了多少？

截至目前，根据美国国家经济研究局11月发布的一份论文，关税政策已导致美国通胀率上升约0.7个百分点。换言之，若取消关税措施，9月份的通胀水平本应接近2%而非3%。

左倾非营利组织Groundwork Collaborative的政策与倡导主管亚历克斯·哈克斯表示：“这个差距相当大。”

换个角度看，根据无党派机构税务基金会的分析，特朗普的关税政策相当于在2025年使每个美国家庭额外承担1100美元的税负，到2026年这一数字将增至1400美元。

据税务基金会统计，特朗普关税政策是1993年以来最大规模的增税措施。

2026年关税会引发更严重的通胀吗？

多数预测显示，关税将持续推高物价直至2026年前几个月，但涨幅有限。

美联储主席鲍威尔12月10日表示，他预计关税引发的通胀将在2026年“第一季度左右见顶”，对通胀率的后续影响微乎其微。

其他一些经济学家也持相同看法。科美利加银行的亚当斯表示：“关税带来的通胀压力仍在供应链中传导，这一过程很可能在2026年上半年最终传导至消费者层面。”

不过亚当斯预测，这几个月的通胀率“将稳定在3%左右”。

但其他预测人士警告称，关税的影响远未结束。首席经济学家克里斯·鲁普基指出：“一家又一家的企业告诉我们，他们仍在消化大部分进口商品带来的价格冲击。”

为何关税没有引发更严重的通胀？

一些关于关税与通胀的悲观预测曾假设美国消费者将承担这些税收的主要冲击。

但不能简单概括这种情况。根据美国国家经济研究局的研究，特朗普时期的关税中仅有约20%最终转嫁给了消费者。

进口商品从原产国经美国零售商流向消费者的过程中，其价格影响在每一环节都逐渐减弱。亚当斯指出，出口商向美国制造商和商户销售产品时接受了更低的价格。

基础协作组织的雅克兹称，美国零售商方面“要么无法、要么不愿将关税成本全部转嫁给消费者”，部分原因是担心流失客源。一些企业转而从关税较低的国家采购更便宜的同款产品。

最后，特朗普还撤销了部分他自己加征的关税，减轻了对消费者的影响。报道称目前约半数美国进口商品以免税方式进入该国。

特朗普关税政策对美元及通胀的影响机制

特朗普的关税政策通过?“预期冲击-不完全成本转嫁-有限实际通胀提升”的传导路径，并未引发最初担忧的严重通胀危机。其对美元的影响是双刃剑：

短期内，由于实际通胀影响温和且受控，并未对美元价值构成重大威胁。周四亚市早盘时段，美元指数于98.35附近窄幅震荡。

中长期看，关税可能通过潜在的产业回流对美元形成支撑，但其对家庭购买力的侵蚀（相当于隐性税收）构成了美元国内价值的微观减损。

最终，美元汇率更取决于关税政策与美联储货币政策、经济增长前景及全球资本流动的综合互动，而非单一的关税通胀渠道。当前文本证据显示，关税引发的通胀忧虑已显著缓解，这减少了其对美元构成主要下行压力的风险。



（美元指数日线图，来源：易汇通）

北京时间9:50，美元指数现报98.43。