美联储2026年展望：花旗认为劳动力市场风险高于通胀

在2026年即将到来之际，美国联邦储备系统（美联储）的利率政策将成为全球金融市场关注的绝对焦点。作为美国中央银行，美联储肩负着维护价格稳定与促进最大就业的双重使命，这两大目标在经济周期中常常呈现出相互竞争的态势，尤其在当前复杂多变的经济环境中，这一平衡变得格外艰难。



花旗专家直言：美联储陷入两难抉择

花旗集团高级全球经济学家罗伯特·索金（Robert Sockin）近日在接受雅虎财经旗下节目《市场催化剂》（Market Catalysts）主持人朱莉·海曼（Julie Hyman）和美联储专栏记者詹妮弗·舍恩伯格（Jennifer Schonberger）的专访时，明确表达了其观点。他认为，美联储在2026年应当将首要注意力置于劳动力市场的潜在疲软之上，而非过度担忧通胀压力，因为当前的数据扭曲已经为未来一年埋下了诸多挑战性的隐患。

索金强调，这一判断源于美联储双重使命中两大核心要素的激烈冲突：一方面，通胀水平依然维持在较高位置，甚至可能高于近期官方报告所显示的数值，远远脱离美联储设定的2%目标；另一方面，劳动力市场已显现出明显的疲软信号，失业率虽仍处于相对低位，但正呈现稳步上升的趋势，较过去几年显著升高。从历史经验来看，一旦失业率开始攀升，往往会形成惯性，继续向上突破某个临界点后，便难以迅速逆转，这其中蕴藏着极大的系统性风险。

劳动力市场风险为何更值得警惕

在花旗的分析框架下，索金指出，当前通胀压力主要源于关税政策的推动，这种影响本质上属于一次性冲击，随着2026年的逐步推进，其效应将逐渐消退。此外，当前利率水平已高于中性利率区间，这一点虽存在激烈争议，但进一步强化了美联储继续注入宽松流动性的必要性。美联储的确应当坚持宽松路径，不过具体降息的速度与幅度仍是市场热议的焦点。索金及其团队更倾向于认为，劳动力市场才是当前最令人担忧的领域，因此美联储应逐步实施降息，或至少在现有环境下增加一定的货币宽松措施，以防范就业形势的进一步恶化。

数据扭曲加剧经济解读难度

访谈中，主持人进一步追问了数据扭曲的问题，特别是消费者物价指数（CPI）中住房租金权重较高，而租金下降导致CPI读数显得偏低。同时，由于租金数据的采集与计入方式存在结构性问题，准确反映到官方通胀指标中可能需要长达六个月的时间。这是否意味着美联储需要长时间观望，才能获得可靠的数据指引？

索金对此表示认同，他指出，即使住房市场运行正常，相关变化传导至官方通胀数字也需耗费相当长时间。目前，商品价格因关税面临显著上行压力，而住房相关通胀则呈现下行态势，但这种下行效应的传导同样缓慢。此外，第四季度早些时候的政府停摆事件仍在数据中制造大量噪声，至少要到明年年初，这些干扰才能在月度数据中逐步过滤清除，而对同比影响的持续则会更久。总体而言，通胀数据面临多重挑战，花旗认为核心通胀的底层趋势大约维持在3%左右，伴随一定浮动，这是一种扭曲下的粘性通胀格局。

与此同时，劳动力市场数据同样饱受扭曲困扰，政府停摆及其他经济变动使得解读难度大幅增加。在索金看来，当前美国经济形势极其复杂难辨，正是因为这些层层叠加的问题，美联储必须明确优先级，判断何处风险最大。他坚持认为，在所有不确定性中，劳动力市场出现更剧烈恶化的可能性更高，这将成为2026年美联储政策制定中的关键考量因素。

结语：2026年美联储的政策平衡艺术

综上所述，花旗集团的观点为2026年美联储的政策路径提供了重要参考：在通胀压力逐步缓和而就业风险日益凸显的背景下，美联储更有必要倾斜向维护最大就业的目标，通过渐进式宽松措施防范潜在的经济下行螺旋。这一判断不仅反映了当前数据的微妙动态，也预示着未来一年全球投资者需密切关注美国劳动力市场指标的任何细微变化，因为它们很可能决定美联储降息的节奏与深度，最终影响全球资产定价与经济复苏轨迹。