专家警告：若油价远期期货反映出长期风险溢价，整体经济将受损

尽管过去两周油价飙升至第三历史高位，但远期原油期货价格仍保持相对克制。

然而，Walsh Trading的商业对冲联席总监肖恩·拉斯克（Sean Lusk）警告，若伊朗冲突持续至4月中旬以后，其外溢效应将显著放大，对美债收益率、股市、贵金属以及更广泛的经济造成实质性冲击。

拉斯克表示，他正密切关注股市、黄金、能源与美债收益率之间的相互作用。他指出：“收益率上升、股市下跌，贵金属跟随股市下行，就像过去三年它们跟随股市上涨一样。”他补充说：“这里几乎没有避险需求，或者说非常少，因为我们并未突破新高，甚至接近新高都没有。”



他进一步观察到：“过去两周，当油价回落时，股市反弹，贵金属随之上涨；反之，当市场下行时，贵金属也跟随股市走低。幅度不算极端，金价并未跌破每盎司5000美元很多，但目前就是没有像样的反弹，反弹即被抛售。金价在5000至5200美元区间震荡，白银则徘徊在中80美元区域。”

亚洲国家抛售美债换油？拉斯克：为时尚早

当被问及亚洲国家与其他发展中经济体是否已开始抛售美债及其他美元资产以应对高油价时，拉斯克表示，目前还为时尚早。

他指出：“我们尚未看到那种恐慌。”他补充说：“这场冲突才两周。我们之前有大幅上涨，但历史上看，战前油价并不高，不久前还在50美元，战争开始前收在60美元，24日原油收于71美元/桶。”

他表示：“如果我们把基准设在这里，油价持续维持或高于90美元相当长时间，再持续一个月左右，那情况就不同了。那时才会看到抛售美债以应对能源成本上升，但我们还没到那一步。”

远期期货显示后端开始抬升，但整体仍处期货溢价结构

拉斯克指出，市场定价的远近月价差（现货溢价与期货溢价）显示，目前更多是已售出但滞留水面的石油无法抵达目的地，交易已锁定价格。

他表示：“来看这个价差，近月合约的价格是每桶96美元，而九月的合约是82美元，可以看到，远月合约的价格开始有所回升，但几天前还在74美元的水平，这呈现了严重的现货溢价状态。”

他补充说：“这可能会改变，市场在波动，价差会解开。如果冲突再持续几周，价值机会可能出现在更远期合约。”

市场叙事瞬息万变，预测难度极高

拉斯克强调，当前局势极难预测，因为叙事可能瞬间翻转。

他表示：“我们正处于市场等待观望阶段，看冲突走向，更重要的是看持续多久。”他补充说：“他们说30天、四五周，看看实际如何。但从言辞看，达成协议似乎并不迫在眉睫。”

他指出，许多投资者与交易员在贵金属上持有极度多头仓位，因此在股市回落与不确定性增加时减仓是可以理解的。他重申：“过去三年，黄金与白银很多时候跟随股市上涨，而不是反向关系，现在正在解开的就是这一部分，当股市下跌拉回时，贵金属也随之走低。”

能源过去低迷，现在因战争重估

拉斯克指出：“能源在过去几年，尤其是2022年以来大多低迷，除了6月轰炸伊朗核设施等少数事件，供应远超需求。现在方向反转，因为有战争，这些东西会随时间重置。”

金价短期看空至5000美元下方，仍跟随股市

拉斯克预计，短期内黄金价格将进一步下探5000美元下方，然后再出现卖压。

他表示：“我认为还会继续卖出。”他补充说：“目前它跟股市捆绑在一起，走势一致，所以我不知道什么能打破这种关联。”

总体而言，肖恩·拉斯克（Sean Lusk）的分析显示，尽管近期油价飙升，但远期期货尚未完全反映长期风险溢价，市场仍处于观望阶段。若冲突在4月中旬前结束，影响可能有限；但若拖延，能源危机将通过美债收益率上升、股市波动、贵金属跟随下行以及更广泛的经济放缓产生显著外溢。

当前黄金与白银缺乏独立避险需求，主要跟随股市走势，短期仍面临下行压力。投资者需警惕叙事快速变化，关注霍尔木兹海峡动态、油价实际走势以及联储对通胀的反应。短期回调或将加剧，但若冲突长期化，贵金属作为对冲通胀与货币风险的战略资产，其价值将逐步重估。

拉斯克的观点提醒市场：当前看似平静的远期定价，可能隐藏着未来数月更大的波动与机会。


布伦特原油连续日线图 来源：易汇通

北京时间3月17日14:06 布伦特原油连续 报 104.75 美元/桶