机构评4月非农：美联储关注点将从就业转向通胀

周五（5月8日），美国劳工统计局周五公布的数据显示，4月美国经济新增就业岗位11.5万个，连续第二个月超出华尔街预期。这一数字低于3月份上修后的18.5万个新增岗位，但高于机构调查中经济学家预期的6.5万个。



美国4月非农新增就业远超市场预期，这得益于强劲的企业盈利以及企业对伊朗战争引发的供应链冲击的较好应对；失业率持平于4.3%，符合经济学家预期。 尽管贸易、移民、税收等政策变化带来挑战，但大多数企业并未大规模裁员，反而对各种逆向因素泰然处之；稳健的消费需求意味着低招聘伴随低裁员，医疗保健和社会救助领域的强劲招聘也支撑了整体数据，同时美股处于高位提振了企业CEO信心。 伊朗冲突及能源价格上涨的全部影响尚未在劳动力市场中显现：油价上涨已对低收入家庭造成更大压力，可能抑制旅行和服务支出，进而拖累零售、休闲等行业招聘，尤其对航空公司影响严重，但这些影响尚未在月度就业数据中清晰体现。

市场目前预计美联储12月会议上加息的概率仅为18%，低于周四晚间的约23%。同时，美联储维持利率不变的概率从70.1%升至74.1%。

机构观点

贝莱德投资组合经理Jeffrey Rosenberg表示，强劲的非农就业数据与疲弱的时薪增速之间存在一种“权衡取舍”。从更广泛的角度来看，这份报告实际上并未释放任何重大变化信号，对美联储而言依然是“维持现状”。从更宏观的层面来看，当前宏观经济数据已经“被AI主题主导”。“当我们观察GDP数据和支出情况时，驱动因素已经不再主要是消费，而更多是资本开支。而再看金融市场时，真正重要的也更多是AI所带来的影响。”

“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，四个月前美联储面临的一个重大问题是：是否需要继续降息以支撑看起来摇摇欲坠的劳动力市场。如今这一问题已不复存在。劳动力市场已经企稳，而受关税以及伊朗战争影响，通胀正从此前的回落转向重新上升。4月非农报告凸显了这一前景变化，并意味着在判断目前已坚定按兵不动的美联储下一步政策方向时，市场焦点将明确转向通胀数据。4月招聘活动保持稳健，失业率维持不变，收入增长也依然坚挺，这些都不足以构成降息理由。随着劳动力市场为美联储提供了继续等待的空间，政策讨论的下一步将是何时以及如何转向“中性”——即加息与降息的可能性变得大致相当，而答案可能几乎完全取决于未来的通胀数据。

RSM首席经济学家Joseph Brusuelas就非农报告表示，劳动力需求尽管以近期标准衡量偏软，但仍足以阻止失业率在经济调整过程中上升——当前经济正承受一场历史性供给冲击，这一冲击将很快侵蚀名义工资涨幅，进而拖累家庭消费。因此，低招聘、低裁员的劳动力市场格局其内在的不稳定均衡依然维持。

道明证券美国利率策略师莫莉·布鲁克斯表示，市场反应符合预期，对高于预期的非农就业数据反应相当温和。此前认为任何偏鸽派的数据——无论是失业率上升还是非农就业接近零或负值——都可能引发更大的市场反应。这份报告表明，美联储的双重使命之间并不存在冲突。短期内将继续关注通胀使命，因为这一使命更有可能偏离目标。

利率策略师Ira Jersey最新点评称，强于预期的非农数据凸显，美国距离衰退还很远。很难看到美联储在这种情况下选择降息。考虑到利率市场已经基本排除了降息预期，我们认为美国国债收益率不会出现太大波动。

瑞士Lombard Odier Investment Managers分析师Florian Ielpo认为，这是一份相当完美的就业报告。数据强于预期，但又没有强到过热，同时也并未直接体现出通胀压力。市场很好地理解了这一点，因此对数据的反应相对温和。从中期来看，这份报告对风险资产相当有利，尤其是在投资者仍对潜在通胀风险保持警惕的背景下。