连续四年短缺、库存仅够90天：铂金的“稀缺故事”还能讲多大？

尽管在本月初重获上涨动能，铂金市场仍在更宽幅的区间内挣扎，在伦敦铂金周启动之际，铂金价格已回落至每盎司2000美元下方。然而，世界铂金投资协会周一（5月18日）发布的一季度趋势报告指出，由于持续的供应缺口、不断减少的地上库存以及投资者需求重新升温，铂金价格可能即将迎来新一轮上涨。

2026年连续第四年出现供应缺口，地上库存将降至不足三个月

世界铂金投资协会表示，铂金市场将在2026年迎来连续第四年的年度供应缺口，预计供应将比需求短缺29.7万盎司。预计到2026年底，地上库存将降至仅174.7万盎司——这意味着全球库存覆盖率不足三个月的需求量。

世界铂金投资协会首席执行官特雷弗·雷蒙德在报告中表示：“铂金的基本面对投资者仍然具有吸引力。市场持续处于供应不足状态，尽管中东存在地缘政治阻力，铂金需求仍受到良好保护。”

投资者关注实物基本面收紧，铂金牛市逻辑未变

世界铂金投资协会研究总监爱德华·斯特克在接受Kitco News采访时表示，随着对全球债务、通胀和货币贬值的担忧持续升温，投资者正越来越多地关注实物基本面的收紧。

斯特克指出：“去年铂金价格上涨的驱动因素之一是，地上库存已降至不可持续的极低水平。我们需要连续数年的大幅过剩才能重新补充这些地上库存。”尽管铂金价格在今年早些时候强劲上涨后近几个月有所盘整，斯特克认为铂金牛市背后的核心驱动因素依然完好。

“我们仍然面临非常紧张的供应。需求在很大程度上缺乏价格弹性——汽车、工业和珠宝需求虽然同比有些变化，但变化幅度并不剧烈，”他表示。

实物投资需求强劲，金条与金币需求跃升至六年高点

世界铂金投资协会最新季度报告显示，2026年铂金总需求预计将下降9%至767.4万盎司，主要原因在于去年显著的ETF及交易所库存流入难以重现。然而，实物投资需求依然强劲，金条与金币需求预计将跃升27%，达到71.8万盎司，创六年新高。

斯特克表示，随着投资者寻求美元计价资产的替代品，铂金的投资逻辑与更广泛的贵金属需求趋势日益重合。“如果你观察贵金属板块，铂金是基本面最为紧张的金属。在人们寻求替代美元投资的情景下，铂金提供了最大的杠杆效应。”

工业需求提供强劲支撑，AI基础设施催生新增长点

工业需求继续为铂金消费提供强劲支撑。世界铂金投资协会预测，今年工业需求将增长9%至223.8万盎司，主要得益于玻璃制造业产能扩张的强劲反弹。

与此同时，与人工智能基础设施相关的铂金需求正在成为一个不断增长的长期趋势。斯特克表示，铂族金属是半导体、光通信和数据中心所用特种晶体生产中不可或缺的原材料。“以当前的技术，没有铂和铂族金属，这些数据中心就无法存在。仅中国去年用于这些坩埚的铂金消耗量就可能达到25万盎司。”尽管这些金属中的大部分可以回收利用，但斯特克表示，人工智能的广泛建设正在为一个已经供应不足的市场增加另一层结构性需求。

氢能技术成为未来潜在需求来源

氢能技术也可能成为未来铂金需求日益重要的来源，尤其是在各国政府因地缘政治紧张和逆全球化趋势而优先考虑区域能源安全的背景下。

“并非所有东西都可以电气化。你不能用电来炼钢，也不能用电来生产化肥或氨——你需要氢气，”斯特克指出。他补充说，对可再生能源基础设施和绿氢生产的投资增加，即使不会对今年的预测产生实质性影响，也可能在未来几年成为铂金需求的重要驱动因素。

汽车与回收需求稳定，供应增长受限

尽管市场对经济增长放缓和中东局势不稳定存在持续担忧，斯特克认为铂金需求仍相对具有韧性。“我认为铂金需求状况相对能够抵御经济衰退。如果供应链中断，汽车生产确实面临风险，但工业需求和投资需求可能会起到对冲作用。”

世界铂金投资协会还预计，在美国和印度的混合动力汽车增长及重型车需求的支撑下，汽车铂金需求将保持稳定。尽管内燃机汽车产量有所下降，今年汽车铂金需求预计仅下降2%至295.9万盎司。

与此同时，供应增长仍然受限。世界铂金投资协会预测，2026年矿产供应将基本持平于555.1万盎司，南非的温和增长将被其他地区的下降所抵消。回收供应预计将增长9%，但回收商仍面临运营和财务方面的限制。

供应紧张与需求韧性并存，铂金牛市或仍处早期阶段

综合来看，世界铂金投资协会认为，供应受限、库存萎缩与投资者意识增强三者叠加，表明铂金的牛市可能仍处于早期阶段。斯特克总结道：“我认为投资者目前并不关注具体的价格水平，他们在寻找趋势。”对于铂金市场而言，连续第四年的供应缺口、不足三个月的地上库存、持续坚挺的实物投资需求以及AI和氢能等新兴需求来源，共同构成了支撑铂金价格的结构性基础。