实物需求激增VS加息预期压制，白银75美元附近拉锯何时休？

周二（6月2日）亚洲时段，白银开盘震荡走高一度上涨超1%至75.88美元/盎司，随后有所回落，目前交投于75美元附近。白银价格自从5月中旬从89.34美元/盎司下跌以来，已经多个交易日围绕75美元附近震荡整理。

实物需求激增耗尽库存

银价在75美元附近的“滞涨”表象之下，实物市场正在经历一场前所未有的供给危机。数据显示，自2025年10月以来，COMEX白银库存已腰斩，仅2026年第一季度交割需求就达到1.65亿盎司。2024年全年交割量2.03亿盎司，2025年飙升至4.74亿盎司，呈现爆发式增长趋势。

更为关键的是，西方期货市场（COMEX/LBMA）长期通过现金结算为主的纸质期货人为压制白银价格，但实物交割需求的激增正迅速耗尽交易所库存。Sprott资产管理公司创始人Eric Sprott警告：“西方期货交易所通过纸面结算压制银价的能力正在迅速耗尽”。

工业需求全面激增，亚洲市场溢价持续

白银工业需求正处于全面爆发阶段。人工智能数据中心、电动汽车、太阳能电池板、智能手机及人形机器人等广泛应用领域对白银的需求激增。

当前白银的工业需求已占总需求的50%以上，其中光伏领域占比超过55%。N型电池技术（TOPCon、HJT等）单瓦耗银量较传统电池提升15%-30%，新能源汽车单车用银量是燃油车的约7倍，AI服务器用银量较传统机型激增30%。三星等大型工业用户已开始直接以大幅溢价与白银矿山达成交易，绕开第三方经销商，进一步减少了COMEX可用供应。

利率环境重塑白银逻辑

从金融属性来看，美联储加息预期的持续升温，在短期内对白银构成明确的利空压力。其传导路径清晰而直接：10年期美债收益率上升，意味着持有白银等无息资产的机会成本增加，机构投资者倾向于减持；与此同时，美元走强会抬升非美买家的购入成本，从而抑制实物需求。

5月中旬，10年期美债收益率一度突破4.68%，30年期国债收益率更是冲至5.2%上方，双双创下次贷危机以来的最高水平。这一利率环境的变化，正在重塑白银的短期定价逻辑。

机构观点

瑞银将6月底目标从100美元下调至85美元，9月和12月目标分别下调至85美元和80美元，2027年3月目标进一步降至75美元。

瑞银预计2026年白银市场缺口将从此前约3亿盎司大幅收窄至约6000-7000万盎司，主要因高银价导致光伏制造商削减银用量、银饰银器需求受抑，以及矿山供应略有增加。瑞银策略师表示，在较小的缺口预期下，预计白银将大致横盘交易。

美国银行认为，白银短期仍有潜力突破100美元/盎司，尤其在黄金持续上涨的背景下，但这一涨势的基础正变得越来越脆弱——分析师预计2027年第二季度银价将回落至75美元附近。

美国银行核心担忧在于，高银价正倒逼光伏行业系统性地减少银用量或转向替代金属，美银判断光伏领域的白银需求可能已在2025年见顶；一旦工业需求持续走弱，即使适度的金融投资者抛售，也足以将市场推入实物过剩。

技术方面，现货白银日线整体处于区间震荡格局，价格当前运行于75美元附近，承压于MA20、MA50均线，两条均线分别在78.26、76.04形成就近压力，但下方依托MA200长期均线构筑扎实底部支撑，中期大跌空间被封死。


（现货白银日线图，来源：易汇通）

盘面自前期高点89.34回落之后，行情收敛横盘，在71-78元区间反复整理，前期60.96、63.92低点与200日均线构成中长期关键支撑带，上方89.34是阶段强阻力位。

指标层面，RSI指标46.44处在50中轴线下方，多空力量均衡，无极端超买超卖；KDJ指标低位形成金叉，短线存在小幅反弹动力，但指标整体位于中位区间，反弹幅度有限，难以快速突破短期均线压制。

综合来看，短线价格存在小幅修复反弹预期，首要压力集中在76至78.3一带，承压后大概率重回震荡；中期行情维持67-89大箱体运行，下方支撑稳固，若无重大基本面驱动，短期难走出单边趋势，回落重点关注74、70两处支撑有效性。

北京时间6月2日11:03，现货白银报75.31美元/盎司。