英国央行：能源价格反弹难催生加息，年内利率大概率按兵不动

尽管近期国际能源价格显著上行，市场分析指出，英国央行7月30日议息会议几乎确定维持基准利率不变，想要推动央行启动加息，油气价格还需迎来更大幅度上涨。



市场机构预测，英国央行最新经济展望报告将显示，英国通胀有望在今年年内触顶，峰值水平约3%。机构分析认为，仅依靠当前这一轮能源涨价，不足以促使英国央行在9月开启加息操作。

能源涨价难题摆在央行面前，但加息门槛尚未触及

能源价格持续走高，给英国央行货币政策制定带来新挑战。业内普遍预期，本周四议息投票结果大概率延续7:2的格局，选择维持现有利率水平。

央行最新预测显示，今年下半年至明年年初，英国通胀或将逼近3%。一个重要参考标准是4%：英国央行过往观点认为，一旦通胀攀升至4%上方，很大概率触发通胀二次传导，形成薪资与物价互相推升的长期通胀压力。

需要投资者留意的是，本次央行通胀预测，并不能完全反映最新一轮能源涨价带来的冲击。英国央行测算模型，一般选取连续三周的油气均价作为基准，本轮统计窗口大致从7月初启动。对比央行4月基准情景假设，模型当时预判2026年天然气价格仅小幅走高，后续逐步回落，同时全周期远期油价预期偏低。

换言之，如果采用当下更高的能源现价重新测算，通胀预期将会明显上调，通胀峰值或将落在3.5%至4%区间。


(图：能源市场远期价格与英国央行4月情景假设对比)

左图为布伦特原油价格（美元/桶），右图为英国天然气价格（便士/热单位）；灰色实线为历史行情。橙色虚线代表截至7月24日市场远期价格曲线；深棕、浅蓝色虚线分别对应英国央行4月基准情景B与偏乐观情景A；紫色虚线为英国央行7月预测所采用的能源价格基准。图表清晰显示，当前市场定价的天然气价格显著高于央行建模假设，意味着本次通胀预测尚未充分消化近期能源涨价带来的上行压力。

多项经济指标走弱，支撑央行暂缓收紧政策

不少投资者关注：能源涨价是否会推动央行释放强硬鹰派信号？

从货币政策委员会委员立场来看，长期坚持收紧政策的鹰派委员凯瑟琳?曼，有可能联合休?皮尔、梅根?格林一同投票支持加息。此前在伊朗局势紧张阶段坚决反对降息的克莱尔?隆巴德利，若同样转向支持加息，将会超出市场普遍预期。

即便加息阵营人数有所增加，委员会内部鹰鸽分歧依旧清晰。包括央行行长安德鲁?贝利在内的五位委员倾向认为，英国经济很难再现四年前大规模通胀浪潮，近期公布的各类经济数据也持续印证这一判断。

英国劳动力市场整体偏弱，市场呈现“企业减少招人、同时尽量避免裁员”的特征。私营行业薪资增速已经回落至3%以下；英国央行提及，统计口径中的构成效应一定程度压低了薪资数据，但薪资上涨预期自伊朗地缘冲突后整体持续降温。

通胀压力整体温和，加息需要更强的能源上涨催化

当前英国整体通胀表现相对平稳，食品通胀保持低位，这一现象也普遍出现在欧洲各国。若能源涨价形成完整的传导链条，后续才有可能慢慢向消费品价格传导，而整个过程存在明显时间滞后。与此同时，核心服务业通胀持续缓和，各类企业调研数据也显示，企业并未计划大幅上调产品售价、或是主动提高员工薪资。

综合各项条件来看，想要说服更多委员支持加息，能源价格需要出现更大幅度上涨。参考机构测算情景：国际原油价格由当前90美元/桶上涨至120美元/桶，欧洲基准荷兰TTF天然气价格从58欧元/兆瓦时上行至80欧元/兆瓦时，届时通胀有望突破4%，或将倒逼央行小幅收紧货币政策。

地缘风险是关键变量：倘若霍尔木兹海峡航道在8月持续受阻，油气价格大幅上涨的情景具备发生可能性。不过市场主流基准预期显示，英国央行2026年全年维持利率不变。机构当前预判，降息窗口最早或将出现在2027年春季，计划落地两轮降息；但该预判存在重要前提——英国秋季财政预算不会推出大规模刺激政策。