策略师：随着AI泡沫资金回流，黄金新一轮上涨行情正在酝酿

在投资者开始重新审视人工智能巨大估值泡沫之际，持续数月的金价调整大概率正在构筑重要中长期底部。

知名投资通讯《高科技策略师》创办人弗雷德·希基（Fred Hickey）提出观点，人工智能赛道吸引海量资金不断流出贵金属市场，但支撑AI行情的底层逻辑已经松动，资金未来或将回流黄金。与此同时黄金矿业股估值仍具备明显吸引力，多重结构性利好依旧支撑金价长期牛市格局。

AI泡沫隐患凸显，市场重现90年代风格轮换前兆

希基指出，当前几乎全部股市估值指标已经超越互联网狂热时期的极值。人工智能相关企业占据标普500近半数市值，对应的经济产出却占比极低，金融市场与实体经济严重脱节。他表示，当下股市正处于巨大泡沫之中。

当前市场环境与上世纪90年代末期高度相似，彼时资金抛弃黄金追逐科技个股，但存在关键差异：2000年黄金刚刚结束长达二十年熊市，而当前黄金牛市根基并未动摇。生成式AI行业经营环境持续恶化，低成本开源模型不断压缩行业定价空间。大量资本持续投入算力基建，预期的生产效率提升迟迟未能兑现。科技企业盈利更多依靠会计手段调节、关联循环融资支撑，并非真实终端需求。

希基认为，这场热潮建立在大量不切实际的预期之上，投入难以产生合理回报。

泡沫持续时间或许超出市场预期，但衰退信号不断显现。“华丽七巨头”股价走弱、科技企业债务扩容、半导体板块涨势放缓、AI基建融资难度提升，种种迹象说明市场对于科技赛道的投机热情正在逐步降温。

金价深度调整充分，4000美元关口形成强力支撑

大量资金涌入科技板块的同时，黄金经历剧烈回调。今年1月金价冲高至每盎司5600美元纪录高点后持续回落，价格一度短暂下探4000美元，随后企稳震荡。希基判断，随着投机头寸大规模离场，本轮调整行情基本接近尾声。

空头多次尝试把金价压至4000美元下方均宣告失败，亚洲地区实物黄金买盘持续发力，亚洲大国市场的购入需求尤为关键。经历春季集中抛售之后，黄金ETF资金流出基本停滞；期货投机持仓回落至多年低位，市场前期累积的投机泡沫已经充分出清。种种信号显示黄金市场正在筑底。

本轮上涨和历史牛市顶点存在明显区分，行情始终缺少散户狂热投机特征。普通投资者并未大规模入场，小型金矿股没有出现抢购热潮，黄金ETF资金流入长期保持温和，本轮行情核心支撑始终来自各国央行购金。

长期底层逻辑稳固，资金轮动将助推金价再度上行

全球每年央行黄金采购量稳定突破1000吨，去美元化趋势延续，这些长期结构性因素并未因为短期金价调整发生改变。不断扩张的美国政府债务、居高不下的财政赤字、持续紧张的地缘局势，叠加全球各国对于美元储备信心下滑，持续保障实物黄金长期配置需求。希基表示，正是依靠这些核心支撑，金价守住4000美元关键位置，也为后续上涨打下基础。

在资产配置层面，希基持续看好黄金矿业股票。即便矿企盈利创出历史新高，板块估值依旧处在历史低位。今年1月金价高点附近，他大幅减持矿业资产，近期伴随板块情绪回暖重新布局。即便在金价大跌阶段，他始终持有实物黄金底仓。

总结

展望后市，黄金新一轮主升浪很有可能伴随AI行情退潮同步开启。历史经验可以参考互联网泡沫破灭后的市场风格切换，当投资者对高估值科技股幻想破灭、遭遇明显亏损后，资金会持续寻找新的配置方向，估值处于洼地的实物硬资产黄金，将会迎来新一轮增量资金入场。


现货黄金日线图 来源：易汇通

北京时间7月31日11:06 现货黄金 报 4075.16 美元/盎司