机构高呼：重返黄金市场正当时，长期牛市根基未动摇

近期，黄金市场正展现出强劲的韧性，金价再次向每盎司4500美元的关键初始阻力位发起冲击。

在经历了长达数月的深度回调后，一家国际重量级投行法国兴业银行（SociétéGénérale）敏锐捕捉到了市场风向的转变，坚定认为当前正是投资者重新布局的绝佳时机。该行指出，尽管黄金仍面临利率与美元的双重压力，但市场风险偏好正在重塑，黄金作为对冲不确定性的核心资产，其战略配置价值正再度凸显。

阻力突破在即，市场情绪回暖信号明确

法国兴业银行分析师在最新的市场报告中指出，经历了上半年的持仓减持后，黄金这一贵金属的投资吸引力正在强势回归。分析师表示，近期黄金价格在经历了由美以伊冲突及美联储加息预期升温所引发的剧烈修正后，已迅速反弹并逼近4500美元/盎司关口。

与此同时，市场的微观结构正释放出积极信号：市场波动率已回归常态，投机性持仓水平恢复至两年均值之上，而全球最大黄金ETF GLD的认沽/认购比率更是降至六个月低点。分析师强调，这一系列指标明确昭示着市场的看涨情绪正在重燃，资金回流的态势已初具规模，为金价的进一步上行奠定了坚实基础。

压力释放殆尽，风险收益比显著优化

尽管黄金市场依然面临着高利率环境与强势美元的持续压制，但法国兴业银行认为，金融市场已基本消化了美联储大部分的鹰派政策重估。这意味着，对于黄金而言，其面临的风险与收益比例已经发生了根本性的改善，呈现出更加有利的配置格局。

该行分析师进一步指出，自2022年以来，黄金市场的逻辑已发生深刻变革。即便在持续为正的实际收益率背景下，金价依然坚挺于历史高位附近，彻底打破了传统定价模型的束缚。分析师认为，持续的央行购金、去美元化浪潮、地缘政治的不确定性以及主权债务隐忧等结构性因素，共同构筑了金价坚不可摧的底部支撑，极大地削弱了高实际利率对金价的负面冲击，使得黄金的下行空间被有效封堵。

加息预期受限，通胀隐忧成黄金坚实后盾

市场对美联储加息路径的预期正经历微妙变化。法国兴业银行指出，自去年年中以来，市场定价逻辑已从预期额外的货币宽松，转变为讨论美联储是否还会进行一到两次加息。这一预期转变虽推高了短期美债收益率并支撑了美元，但并未能击垮金价，反而凸显了黄金的抗压能力。

分析师表示，若想引发利率市场的又一次重大重估，需要出现规模更为巨大的通胀冲击以及美联储更为激进的应对措施，而目前市场已基本完成了鹰派调整，黄金的下行风险已愈发有限。此外，该行经济学家预计，在基准情景下，利率将在2027年前维持不变，即便通胀顽固迫使今年内加息一次，其力度也难以撼动黄金的战略地位。

更关键的是，新一轮美国关税政策、人工智能与基础设施投资的加速、能源价格波动以及发达经济体庞大的财政赤字，正在酝酿一场比市场预期更为严峻的通胀环境。分析师认为，通胀风险目前仍处于被低估的状态，这恰恰是投资者应当维持黄金战略性敞口的核心理由。

需求结构重塑，央行购金构筑市场基石

除了宏观环境的改善，黄金底层的需求结构也在发生质变，为金价提供了持久的支撑。尽管今年黄金ETF的资金流入有所放缓，但整体仍保持净流入态势。更为重要的是，市场波动性的降低，正在提升黄金对长期储备管理者的吸引力，而非仅仅局限于短期的趋势交易者，这一转变有望为市场构建更加稳固且持久的基础。

从官方储备层面看，亚洲大国正稳步增加其黄金储备，而众多新兴市场央行将储备多元化、减少对传统资产依赖，已成为长期的结构性战略优先事项。分析师指出，随着投机性需求的逐渐消退，官方部门的购买力正日益成为黄金市场的定海神针。央行持续强劲的购金需求，不仅为金价提供了坚实的底部支撑，更在历史规律中被验证为重要的买入信号，预示着黄金市场正迎来由官方需求主导的稳健上行周期。

结语

综上所述，法国兴业银行对黄金的乐观判断，并非基于短期的投机情绪，而是源于对市场结构性变革的深刻洞察。在美联储加息预期受限、通胀风险被低估以及央行购金需求持续强劲的背景下，黄金正逐渐摆脱传统利空的束缚，展现出强大的资产韧性。随着市场风险收益比的优化与底部支撑的不断夯实，黄金不仅成功抵御了短期波动，更有望在不确定性加剧的宏观环境中，继续扮演资产配置的核心压舱石，开启新一轮的稳健上升行情。


现货黄金日线图 来源：易汇通

北京时间9月4日13:25 现货黄金 报 4470.81 美元/盎司