什么可能会阻止债券市场的暴跌？

当前，债券市场已成为华尔街投资者最为关注的核心领域，这完全合乎情理。美国国债收益率已攀升至多年来未见的高位，其背后是强劲经济数据、油价走高以及顽固通胀预期的共同作用，促使交易员重新定价美联储进一步加息的可能性。



本周市场已接连突破多个关键心理关口：

10年期国债收益率周四触及5.15%高点，为2007年以来最高水平；周三单日飙升逾15个基点，创下自2025年4月以来最大单日涨幅。30年期国债收益率升至5.442%，为2004年以来最高。2年期国债收益率周三最高达到4.947%，为2023年以来首次。2026年以来10年期收益率整体呈陡峭上升态势，形成明显的“山峰”走势。

这些剧烈波动已对股市形成显著拖累。纳斯达克综合指数周三下跌1%，标普500指数与道琼斯工业平均指数同样承压。周四早盘，股票市场继续承压，显示出收益率攀升对风险资产的直接挤出效应。从历史经验看，当10年期美债收益率持续运行在5%上方时，股市估值往往面临压缩压力，尤其是对利率敏感的成长股和高估值科技板块。

那么，什么因素能够遏制收益率的持续上涨？资深投资策略师埃德·亚德尼（EdYardeni）提出了两个潜在催化剂。他指出：“债券价格出现缓解性反弹，可能需要中东战争得到解决，从而压低油价。另一种可能性是，美国财政部长斯科特·贝森特（ScottBessent）采取行动，通过回购更多国债并增发短期国库券，来压低债券收益率。”亚德尼研究公司总裁周三晚间写道。

事实上，特朗普总统周二表示，他相信美国将在11月中期选举后与伊朗达成协议，结束战争。与此同时，美国财政部周四将再进行60亿美元的国债回购操作。然而，迄今为止的回购规模相对于每天平均1.2万亿美元的国债交易量而言，市场反应平平，未能有效扭转收益率上行趋势。更值得关注的是，回购操作若持续扩大规模并配合债务期限管理策略，有望在中长期改变供需结构，从而对收益率曲线产生实质性影响。

亚德尼进一步强调，周三收益率大幅上升的主要原因，是标普全球最新数据表明“美国经济正处于繁荣状态”。换言之，收益率上行部分源于积极因素——经济韧性超预期。从宏观角度看，强劲的就业、消费与制造业数据降低了衰退风险，却同时强化了“更高更久”的利率预期，形成典型的“好消息即坏消息”的市场反应模式。

短期内，若收益率继续维持在当前多年高位甚至进一步上行，股票市场可能仍将承压。投资者需密切关注通胀数据、油价走势以及美联储官员的最新表态。此外，全球资金流向也值得警惕：高收益率的美债正吸引国际资本回流，可能加剧新兴市场本币贬值压力与资本外流风险。对于配置型投资者而言，当前时点或可考虑适度增加短久期债券与高质量信用债的配置，同时对股票仓位保持灵活调整。

综合来看，债券市场的剧烈波动不仅是利率预期的直接反映，更是经济周期、地缘政治与政策应对相互交织的结果。未来数周，中东局势进展与财政部债务管理操作，将成为决定收益率能否企稳回落的关键变量。