避险、风险资产都在赢钱？金、银与美股齐飞的“危险共识”

2025年金属板块全面跑赢风险资产，而白银以120%的年度涨幅稳居榜首，远超黄金（60%）、铂金（100%）及铜（30%）的表现。于此同时，美股VIX长期却创下13.38的年内低点。

一边是避险资产接连新高，一边是风险资产显示出毫无风险，那到底是谁是对的？



美股自4月解放日之后就开始一路上涨，中途经历了AI泡沫论后大幅调整，之后三大股指除纳指外又于近期接连创出新高，而白银这轮涨势的关键转折出现在8月，白银突破长期上升阻力位后，月度RSI指标攀升至2011年以来高点，周线、日线级别同步进入超买区间（>70）。

尽管多数交易者等待回调入场，但动能指标连续五周站稳70上方，未出现预期中的调整，印证了强趋势下"超买可延续"的市场规律。

货币政策宽松定调流动性底色

美联储鸽派信号与疲软非农数据强化2026年降息预期，市场预计全年降息3-4次，联邦基金利率或降至3.5%以下。美元走弱与实际利率下行双重利好白银——作为美元计价资产，其持有成本降低的同时，金融属性带来的避险溢价持续凸显。

同时降息带来的流动性和长期收益率走低的预期也提高了美股的估值。

工业需求爆发形成结构性支撑

白银65%的消费量来自工业领域，其中太阳能产业占比15%，AI数据中心、电动汽车需求呈爆发式增长：一辆电动车型平均用银25-50克，固态电池技术普及后用量或增至1公斤/辆。2025年全球白银供需缺口已达9500万盎司，主产国墨西哥、秘鲁产量同比下滑12%，再生银增量仅1.2%，供应刚性进一步放大价格弹性。

AI叙事作为美股最大的上涨动力来源，以谷歌、OpenAI、英伟达、美光为代表的美国科技巨头持续爆出高资本开支的AI投资计划，同时对电力的需求在银、铜的接连上涨上得到验证，于是双双在讲故事获得消息验证出现泡沫怀疑获得数据验证的螺旋中上涨。

同时走势也说明了在这个时刻市场对AI叙事的认可。

除此之外，库存与物流加剧现货紧张地缘风险强化避险配置都使银价继续飙涨，也让AI叙事的可信度进一步加强。

纽约商品交易所与亚洲核心枢纽库存持续下行，可流通库存不足4000吨，期货交割可用量稀缺。叠加墨西哥拟提高出口关税、北美跨洋空运成本飙升30%，现货市场溢价一度突破5%，10月甚至出现200%年化的隔夜拆借成本。

中东能源通道争端、俄乌冲突等事件持续发酵，白银兼具贵金属避险属性与工业刚需，成为资金对冲不确定性的优选。分析师指出，这一因素将在2026年持续提供价格安全垫。

技术指标藏玄机：RSI、VIX信号的交易价值

超买≠反转，动能验证趋势强度，2025年白银主力涨幅均在RSI>70时完成，印证"超买区间是主升浪核心阶段"的规律。

该指标仅反映动能强度，无时间维度属性——2011年牛市中RSI曾在超买区间停留11周，当前自8月起的持续超买仍属健康态势。

关键阈值界定趋势边界，强趋势中RSI通常站稳40上方，白银自2022年10月探明低点后，历次回调均在40关口获得支撑，形成清晰的上升动能结构。交易中需重点关注：若周线RSI跌破70，或预示短期动能衰竭；若失守40，则趋势可能转向。

即RSI作为震荡指标，在单边行情中并无法用超买作为判别标准，反而要多关注MACD均线等趋势指标，比如笔者时常提示的不破5线白银或者黄金将继续上涨，也有幸在行情中一一印证。

同时VIX持续创出新低其实并不意味着完全没有风险，反而可能在继续风险，现在的期权对冲系统相对完善，使风险得到了一定程度的规避也是部分风险被隐藏了起来。

VIX指数2025年12月收于14.08，接近历史低点，反映市场极端自满情绪。2025年11月曾因地缘政治紧张飙升至52.87，但迅速回落至多年低点。

历史数据显示，当VIX低于20时（如2003年和1998年），往往预示市场即将出现大幅修正，当前低VIX表明投资者低估了经济基本面脆弱和地缘政治不确定性带来的风险，可能白银和黄金的新高走势也是市场计提了一部分风险在里面。

总结与技术分析：

风险资产与避险资产一起创新高一是在于他们有多个相似支撑上涨的逻辑做支撑，但是白银等贵金属的超涨，以及VIX破底代表的市场风险意识的松散都可能是下一波调整的前兆。

之前文章提过，白银70之上的任何加速都是划算的止盈点，后续观察白银在70之上的整理，如果AI叙事继续，白银小幅回调，则行情还有继续的空间。


（VIX恐慌指数日线图）


（现货白银日线图，来源:易汇通）