白银反弹超2%站上75美元，但真正的考验还没来

周三（5月20日）欧洲交易时段，白银价格反弹超2%，交投于75.47美元附近。然而，由于市场预期美联储今年将上调基准贷款利率，美国国债收益率保持坚挺，白银价格的前景仍然偏空。

美债收益率飙升：10年期创逾一年新高，30年期突破次贷危机后高点

周二，10年期美债收益率一度触及4.682%，刷新逾一年新高；30年期美债收益率则跳升至5.2%附近，为次贷危机以来的最高水平。这意味着，自2007年全球金融危机爆发前夕以来，长期借贷成本首次重返如此高位。持有国债可获得稳定的利息收入，而持有白银不仅没有利息，还要承担仓储和保险成本。因此，当国债收益率上升时，白银的吸引力就会相对下降。

因为当投资者可以从美国国债等“无风险”资产中获得接近5%的稳定年化回报时，持有白银的机会成本便急剧攀升——持有白银不仅无法产生利息，还需要承担仓储和保险费用。在当前美债收益率处于多年高位的背景下，机构投资者往往会减持白银等无息资产，将资金重新配置到收益更高的固定收益产品中。这种资产配置的再平衡行为，正是近期白银价格承压回落的重要推手之一。此外，30年期美债收益率升至5.2%的心理关口，也进一步强化了市场对“更高更久”利率环境的预期，这对白银的中期走势构成了持续性的基本面压制。

加息预期升温：年内至少一次加息概率达56.3%，与战前降息预期形成逆转

CME FedWatch工具显示，市场预计美联储年内至少加息一次的概率已升至56.3%，与美伊冲突前市场普遍预期的两次降息形成鲜明逆转。这一转变的速度令许多市场参与者措手不及——就在今年2月，交易员还普遍押注年内将进行2至3次降息，如今不仅降息预期彻底消散，加息已从尾部风险演变为基准情景。互换市场数据显示，交易员目前预计美联储在2026年底前加息的概率已超过80%，较一个月前的30%大幅飙升。

导致市场预期急剧转向的核心原因是通胀压力的持续攀升。由于油价高企推动美国通胀加速上行，对美联储鸽派政策的押注已被全面挤压。上周公布的美国4月CPI数据显示，整体通胀同比加速至3.8%，创下近三年最高水平。从结构上看，能源价格飙升是这轮通胀反扑的主要推手——4月能源大宗商品通胀同比暴涨29.2%，其中汽油价格同比上涨28.4%。剔除食品和能源的核心CPI也攀升至2.8%，同样超出市场预期。

美元走强进一步施压白银

美国国债收益率上升也提振了美元。欧洲交易时段，衡量美元兑六种主要货币汇率的美元指数一度触及99.47，刷新六周新高。美元指数的持续走强，主要得益于美联储"高利率更久"的市场预期稳固——目前市场对2026年底前加息的定价已升至80%以上，叠加中东地缘风险推升的避险情绪，共同为美元提供了强劲支撑。

从市场结构来看，美元的强势表现与美债收益率上行形成了正向循环。美债收益率走高提升了美元资产的吸引力，吸引全球资本流入美国市场，进一步推高美元汇率。当前美元指数日线已连续多日收阳，短期均线呈多头排列，技术面维持看涨格局。

市场关注：FOMC会议纪要即将公布

投资者正等待北京时间周四凌晨2:00公布的联邦公开市场委员会4月政策会议纪要，以寻求关于美国利率前景的更多线索。

均线压制，RSI偏弱

从日线来看，白银当前交投于75.40美元附近，短期均线MA20（77.38美元）和MA50（76.28美元）均位于当前价格上方，构成明显的短期压制。长期均线MA100（81.21美元）则远高于现价，而MA200（65.36美元）位于下方较远处。这种“短期均线在上、价格在下”的排列表明，白银正处于短期回调阶段，但长期上升趋势尚未被彻底破坏。


（现货白银日线图，来源：易汇通）

RSI徘徊在46附近，低于50中线，表明看涨动能疲弱，反弹可能随时在临近的阻力位遭遇卖压。

北京时间5月20日17:15，现货白银报75.18美元/盎司。

基本面偏空叠加技术面承压，白银反弹恐难持续

综上所述，白银虽然从低点出现技术性反弹，但基本面环境并不乐观：美债收益率飙升、美联储加息预期升温、美元走强，三大利空因素共同压制银价。技术面上，价格仍处于20日均线下方，RSI低于50，反弹动能不足。投资者正等待FOMC会议纪要的指引。