债券交易员押注2027年中前加息，“非农”报告能否成为“扳机”？

周一（6月1日）亚洲时段，10年期美债收益率持稳于4.45%上方，较2月底冲突爆发前的水平仍高出约50个基点。2年期美债收益率维持在4.03%左右，比美联储当前3.5%-3.75%的政策利率区间上限高出约28个基点，表明市场正在为更紧的货币政策定价。

美元指数当前徘徊于99关口附近，上周受美伊停火乐观情绪影响一度回落至99.00下方。

债券交易员正密切关注本周五的非农就业报告，以验证他们对美国经济足够强劲、足以推动美联储在明年加息的押注。受伊朗战争导致的能源价格飙升影响，市场预期已发生根本性逆转——此前市场普遍预期新任主席沃什将很快启动降息，而现在交易员认为2027年中之前加息的可能性很大，甚至更早。

本周五的非农报告预计新增就业约9万人、失业率维持在4.3%，任何强劲数据都可能进一步强化加息预期。

债券交易员押注加息，非农数据成关键验证

除了中东局势的发展外，市场的一大焦点将是周五公布的月度就业数据，预计该数据将显示5月劳动力市场保持韧性。

结合高油价和重新加速的通胀，这可能强化市场对官员们将在6月（沃什任主席后的首次会议）的政策声明中删除宽松倾向的预期。

交易员认为2027年中之前加息的可能性很大，甚至更早，这突显出伊朗战争导致的能源价格飙升如何彻底颠覆了市场对沃什上任后将很快降息的预期。据CME利率期货显示,目前市场预计美联储2027年7月前至少加息25个基点的概率为69.9%。

收益率攀升已相当于美联储加息75个基点

根据财经媒体计算，自冲突爆发以来，债券收益率的跃升已经使金融条件收紧，其效果相当于美联储加息约75个基点。

DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示：“收益率已经上升，这增加了美国经济的限制性，替美联储做了部分工作。”他指出，随着2年至10年期收益率攀升，“你正在创造一些最终会传导过来的逆风。”

消费者承压，交易员青睐短期国债

Catrambone表示，再加上高通胀对工资增长的侵蚀，美国消费者日益增长的压力将对经济构成拖累。他倾向于持有两年期国债，并在近期高点附近买入了10年期国债。

基准10年期国债收益率目前在约4.45%，较几周前的高点有所回落，随着和平解决冲突的希望出现，与油价一同下跌。作为抵押贷款和企业借贷基准的10年期利率仍比2月底高出约50个基点。

就业报告成市场十字路口的关键变量

所有这些都使得5月就业报告变得更加重要。本周还将公布一系列其他劳动力指标，包括职位空缺数据和ADP私人部门招聘数据。

AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管Gregory Faranello表示：“如果通胀数据保持高位且就业增长保持稳健，那么市场可能开始定价美联储更激进的加息转向。一次加息在这里不会有任何作用。”

通胀数据支撑加息预期，短债收益率高于政策区间

上周数据显示，美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）物价指数——4月同比上涨3.8%，远高于官员们长期目标的2%。随着对美联储收紧政策的预期增强，短期国债收益率已高于央行当前3.5%-3.75%的政策区间。

对美联储预期尤其敏感的两年期国债收益率约为4%，比2月底高出约0.6个百分点。这一跃升使其更接近长期国债的收益率水平。

市场困境：通胀能承受多高？何时会威胁增长？

Conning北美首席投资官Cindy Beaulieu表示：“全球市场，不仅仅是美国国债收益率，都在反映这个困境：我们能承受通胀走多高？何时、或是否会成为增长的问题？”该公司管理着约1900亿美元资产。

一个具有韧性的劳动力市场使债券交易员和美联储都在关注通胀如何发展。越来越多的官员表示，他们希望央行发出信号，表明下一步行动加息和降息的可能性一样大。

投资策略：短债吸引力上升，可作为防御性避风港

在Wellington Management Company，投资组合经理Loren Moran此前因AI热潮相关的资本支出推动增长和通胀前景，对政府债券持“谨慎”态度。但随着收益率飙升和美联储加息预期攀升，她表示短期债券“相对于长期收益率非常有吸引力，并提供了一个防御性的避风港”。

债券交易员正聚焦本周五非农报告，以验证美国经济是否强劲到足以推动美联储在明年加息。伊朗战争导致的能源价格飙升彻底颠覆了市场对沃什上任后将很快降息的预期，交易员目前认为2027年中前加息可能性很大。

5月非农预计新增就业9万、失业率4.3%，强劲数据可能进一步强化加息预期。短债收益率已高于美联储3.5%-3.75%政策区间，市场焦点正从“是否需要加息”转向“经济能否吸收债券市场已完成的紧缩”。

美元指数日线技术分析

债券市场的加息预期，正在为美元指数提供重要的底部支撑。


（美元指数日线图，来源：易汇通）

当前美元指数日线级别呈现震荡偏强整理格局，价格自阶段低点95.57触底反弹后，在97.6229 形成二次支撑并持续回升，目前交投于99.00附近，整体处于均线交织的区间内，短期多头动能仍在但面临一定阻力。 从均线系统看，价格站上MA20、MA50、MA100、MA200等多条均线，形成多头排列雏形，短期均线对价格形成支撑，不过目前还明显受到100整数关口的压制，多空在99-100区间博弈胶着。

指标方面RSI当前为52.38，处于中性偏强区间，未达超买区域，显示短期多头动能仍有空间；MACD的DIFF线与DEA线在零轴上方运行，柱状体为正，多头动能仍在释放，不过斜率有所放缓，上行动能边际减弱。 整体来看，美元指数短期偏强震荡，上方关键阻力为100整数关口及前高100.64，下方支撑为98.50-98.00区间。若能突破100关口，有望打开进一步上行空间；反之则大概率维持高位震荡整理走势。

北京时间6月1日13:53，美元指数报99.00。