美以会面 阿曼方案存漏洞 原油地缘风险溢价并未出清

周二（7月28）日欧美时段，国际油价走出大幅探底回升走势，WTI油价跌幅大幅收窄，交投于81.51，跌1.33%，盘中一度跌超4%，核心逻辑除去技术的超跌反弹风险释放外，在于客观环境中继续停火以及新的和谈方案出炉压制油价，但介于局势并不明朗和谈并不明确，油价得以反弹。

特朗普表示他认为伊朗方面有意达成协议，但是不会给对方太多短时间，同时和内塔尼亚胡的会面加剧了市场对于地缘风险的担忧，之后有知情人士表示阿曼已向伊朗提交一份得到海湾诸国背书的霍尔木兹海峡治理方案，方案包含向通行船舶征收自愿服务费安排。

油价大幅跳水：美伊临时停火引爆多头抛压

本轮油价大跌的直接导火索为美伊冲突阶段性降温。

此前受红海、霍尔木兹海峡航运受阻影响，布伦特原油持续冲高，一度突破100美元/桶关口，地缘风险溢价持续拉满。

而美国宣布暂停对伊朗军事打击、开启外交斡旋窗口，彻底扭转市场避险情绪。

受此利好落地，周一布伦特原油单日暴跌9%，价格快速失守88美元/桶关口，前期因地缘冲突累积的多头溢价快速回吐。

即便日内油价短暂开启技术性修复反弹，但特朗普表态美伊正开展建设性磋商，再度压制多头情绪，油价二次回落，最终跌幅维持在8%左右。

从局势细节来看，本次美伊停火具备极强的阶段性、临时性特征，并非实质性和解。

历经13天军事对峙后，伊朗因美军连续两晚未发动导弹打击，主动暂停报复性袭击；而美方暂停打击的核心原因，并非局势彻底缓和，而是美军轰炸边际效益见顶、弹药库存不足，同时特朗普政府有意通过外交谈判缓解冲突。

跨市场联动：油价回落带动债市与政策预期修复

地缘局势的短期缓和，同步引发全球资本市场连锁反应。

此前油价持续走高，推升全球通胀上行预期，倒逼各国央行收紧货币政策，持续推高主权债券收益率。

而本次油价大幅回调，直接带动英国国债收益率下行，10年期英债收益率跌破5%，两年期短期利率敏感品种收益率同步回落，市场短期通胀与加息悲观预期有所降温。

与此同时，高企的油价始终给特朗普政府带来显著政治压力，通胀负面影响冲击共和党11

月中期选举选情，美联储加息抑制物价的操作，又与特朗普低利率诉求相悖，进一步加剧市场政策面博弈。

行情反复：美以关键会晤催生油价探底回升

就在油价深度回调、市场情绪偏向宽松之际，新的地缘风险变量快速扭转行情底部格局，推动油价探底回升。

以色列总理内塔尼亚胡周二到访白宫，与特朗普举行关键会晤，成为油价止跌企稳的核心推手。

本次会晤是美以今年2月联合打击伊朗后的首次高层会面，核心议题涵盖伊朗军事政策、黎巴嫩局势及《亚伯拉罕协议》扩容，市场普遍预判本次会晤存在显著的促战嫌疑。

回顾过往，内塔尼亚胡曾成功游说特朗普启动对伊朗军事行动，而当前共和党美国优先派系高度警惕，担忧其此番将再度游说美方加码对伊朗军事打击，推动冲突再度升级。

目前美伊停火本就脆弱不堪，特朗普已公开表态，若本轮外交斡旋失败，美方将重启大规模军事打击。

而内塔尼亚胡自身政治高度依赖对抗伊朗的强硬立场，叠加其10月即将迎来以色列大选，亟需通过强硬对外政策稳固执政根基，大概率会在会晤中极力推动美方深化对伊朗制裁与军事打击，彻底打破当前脆弱的停火平衡。

美国内部对以伊局势分歧显著，特朗普政府已多次公开批评内塔尼亚胡在黎巴嫩问题上的激进策略，副总统万斯也直言以色列刻意干扰美伊谈判、拖延冲突周期，美以盟友裂痕持续扩大。

但双方核心诉求高度统一，即坚决阻止伊朗拥核，这也意味着会晤大概率会达成强硬对伊政策共识，为冲突重启埋下伏笔。

阿曼霍尔木兹海峡方案核心背后逻辑

阿曼牵头、海湾国家支持的霍尔木兹海峡自愿收费方案，是美伊博弈下的地缘经济折中方案。

其核心逻辑十分巧妙：通过效仿马六甲海峡的自愿捐资模式，替代伊朗此前的单边强制管控方案，在不触碰美国红线、避免局势持续升级的前提下，为伊朗打开了对外经贸的缺口，成为其规避全面经济封锁的重要后门，让伊朗可依靠海峡服务获取收益、缓解制裁压力。
但该方案落地隐患突出，可行性极低，如果整体收费和管理的弹性很大，伊朗可以变相获得管控权，最差也能拿到资金货物转换的后门，以此对冲美方封锁。

而如果管理的弹性不够大，阿曼方案以共管模式弱化伊朗主权权限、采用自愿缴费机制，大幅稀释了伊朗的核心利益，收益具备极强不确定性。

对伊朗而言，方案带来的微薄收益无法抵消战略让步与制裁损失，若没有额外利益补偿，伊朗不会妥协，该方案大概率难以落地执行。

观点与技术分析：

近期油价反弹过快，大幅计提了两个能源航道封锁的问题，但实际上市场并不预期胡塞武装能管控曼德海峡过久，同时全球经济衰退导致的原油需求不足也制约油价上涨的一大问题。

之前文章提过美军从国会获得预算审批后，美伊冲突就可能高于段落，因为美伊冲突严重受到中期选举掣肘。

技术面，油价跌破前期上涨缺口，目前在0.382斐波那契关键位获得支撑，压力在82.36缺口处。

市场机构研判：地缘溢价难消，油价维持宽幅震荡

市场主流机构普遍对本次停火持怀疑态度，北欧斯安银行、PVM等能源分析机构一致认为，本轮无实质协议支撑的临时停火不具备持续性，无法彻底消除中东原油供应扰动风险，油价深度下跌的基本面支撑严重不足。

PVM Oil Associates分析师视角：PVM分析师John Evans表示，市场总在试图从极不稳定的局势中寻找利好，但短暂的停火并不等于实物原油供应与航道安全的长期保障。

只要霍尔木兹海峡及红海航道缺乏明确且持久的保护机制，地缘风险溢价随时可能因突发事件再度被计入价格。

北欧斯安银行（SEB Research）：SEB认为当前油价走势表现为典型的“头条新闻驱动型”（headline-driven），虽然远期曲线结构反映出市场对中长期全球原油供需走向盈余的预期，但近月合约的高波动性表明地缘溢价极难被一次性彻底挤干。

在外交斡旋未取得突破前，任何局部冲突加剧的迹象都会瞬间触发多头回补。

花旗与高盛等国际大行：花旗（Citi Research）与高盛（Goldman Sachs）等机构指出，地缘政治是当前原油市场最显著的尾部风险变量。

虽然美伊博弈深化会频繁推高油价的尾部风险溢价，但另一方面，OPEC+庞大的闲置产能、美洲非OPEC国家（美、加、巴等）供应增量，以及全球经济放缓带来的需求端制约，又共同限制了油价持续单边大幅冲高的空间。

北京时间21:33，WTI原油期货连续现报80.79美元/桶。