机构：美国8月核心CPI是关键，决定美联储9月维稳还是加息

市场将目光聚焦于本周五的美国8月CPI，这份数据会直接影响美联储9月利率决议走向。

法国外贸银行（Natixis）美国首席经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）在研报中指出，即便本次CPI显示基础通胀朝着目标方向持续改善，倘若美联储官员对通胀回落的节奏感到失望，联邦公开市场委员会依旧有可能在9月会议上选择加息。美国劳工统计局将于北京时间周五20点30分公布该数据。

CPI预测出炉：能源食品推高整体通胀，核心数据极其微妙

霍奇在法国外贸银行8月CPI前瞻报告中写道，机构预计8月核心CPI环比上涨0.2%，整体CPI环比上涨0.4%。更精确的测算结果是核心CPI环比增幅0.19%，小数点后第二位的数值，将拥有前所未有的重要意义。美联储政策委员当前在货币政策方向上存在明显分歧，霍奇认为，想要避免9月加息，核心CPI的环比涨幅大概率需要低于0.20%这一门槛。

霍奇表示，整体通胀上行，主要驱动力来自能源与食品价格，并非基础通胀出现全面反弹。7月汽油价格曾拖累整体CPI近12个基点，而8月汽油价格预计反过来为整体CPI贡献约2.5个基点。家庭食品价格也扭转7月的回落态势，外出就餐价格依旧保持坚挺。综合来看，7月整体CPI异常偏低，而机构8月预测数值有所抬升，二者之间的差值，绝大部分由食品与能源两项贡献。

美联储官员态度转向，通胀指标虽下行但节奏存争议

霍奇提到，7月CPI发布之后，市场最重要的变化来自美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的表态。尽管夏季公布的多份通胀数据好于预期，但沃什明确提出，通胀的底层趋势并没有出现实质性改善。

霍奇表示，大家可以对“实质性改善”的定义各持己见，过去几年通胀增速虽然有所放缓，但过程一波三折。摆在政策制定者面前的核心问题是，在当前利率水平之下，通胀回落的幅度是否已经足够。

他还引用旧金山联储的分析，当前通胀更多由非周期性因素驱动，一方面是过往关税带来的滞后影响，另一方面是近期能源价格上涨。沃什同时也参考通胀中位数、截尾均值等指标，而这一系列指标同样呈现下行趋势。

FOMC立场走到十字路口，沃勒态度成为风向标

谈及8月CPI对于美联储后续利率决议的影响，法国外贸银行并不认为通胀会再度加速，机构预判未来几个季度物价涨幅将继续放缓。

霍奇说，机构对于通胀发展路径的判断没有改变，但对美联储政策反应逻辑的判断已经发生变化。政策制定者越来越怀疑，通胀下行的速度不足以支撑利率维持不变。沃勒理事是联邦公开市场委员会（FOMC）内部态度的风向标，他的立场清晰明确。沃勒曾表示，希望给去通胀一个发挥作用的机会，如果后续数据向好，他倾向于保持利率不变；而一旦数据不及预期，沃勒也会毫不犹豫地支持加息。

他总结道，政策制定者认为货币政策已经来到十字路口，将超额通胀归咎于关税、能源涨价这类外部因素的阶段已经结束。该机构预测，如果核心CPI环比涨幅落在0.19%或者更低，沃勒乃至整个FOMC，大概率会选择维持利率不变，但这条有利路径的容错空间十分狭窄。如果周五核心CPI高于该水平，美联储大概率会在下周上调政策利率。他补充说，倘若政策制定者对去通胀的速度不满意，仅需要一到两次加息，就足以推动通胀继续下行。

结语

8月CPI将成为美联储9月利率抉择的关键分水岭。食品能源抬升整体通胀，核心CPI细微的读数差异，就足以改变美联储的政策方向。当前美联储内部多空观点博弈激烈，官员不再愿意简单把通胀压力归结为外部冲击。一旦核心通胀回落不及预期，加息就会被提上日程，这一预期也会持续扰动美债、黄金、外汇等全球资产价格。

市场需要耐心等待周五晚间CPI数据落地，观察通胀数据如何改变美联储的政策天平。