欧元区：增长没了，通胀高了，加息还来吗？

周四（5月21日）欧洲交易时段，欧元兑美元在1.1600上方窄幅整理，交投于1.1620附近。



当日稍早公布的一项调查显示，受冲突引发的物价飙升打击服务需求、并将整体投入价格通胀推至三年半高位的双重影响，欧元区5月经济活动以两年半多来最快的速度萎缩。标普全球发布的欧元区5月综合采购经理人指数初值从4月的48.8降至47.5，创下2023年10月以来新低，也低于预测的与4月持平的水平。该读数标志着欧元区私营部门连续第二个月处于收缩状态。PMI低于50表明经济活动放缓。

需求急剧恶化，服务业成重灾区

标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示：“5月PMI初值数据显示，欧元区经济正因美伊冲突而承受越来越严重的损失。调查数据表明，欧元区经济在第二季度预计将收缩0.2%。”整体需求急剧恶化，私营部门新订单以18个月来最快的速度下降，其中新出口订单（包括欧元区内部贸易）的降幅为2025年1月以来最大。服务业新业务大幅下滑，而4月份曾录得增长的工厂需求也重新陷入萎缩。

威廉姆森补充道：“服务业尤其受到冲突引发的生活成本飙升的打击，特别是能源价格上涨对需求的抑制作用。”服务业活动——欧元区经济的主要驱动力和消费者需求的关键指标——以2021年2月以来最快的速度收缩，服务业PMI初值从4月的47.6降至46.4，而市场预期为小幅上升至47.7。

成本压力加剧，通胀率逼近4%

成本压力急剧增强。综合PMI显示，投入价格通胀加速至三年半高点。企业向客户收取的价格也以38个月以来最快的速度上涨，尽管仅略快于4月的涨幅。标普全球警告称，这些价格指标表明未来几个月的通胀率将接近4%。官方数据显示，欧元区4月通胀率维持在3.0%，高于欧洲央行2.0%的目标。欧洲央行上月末维持利率不变，但就加息以对抗通胀飙升展开了广泛辩论，并公开和非公开地暗示可能在6月采取行动。

劳动力市场恶化，企业信心降至32个月低点

劳动力市场进一步恶化。欧元区企业连续第五个月裁员，裁员速度为2020年11月以来最快——排除疫情期间，为2013年8月以来最大降幅。服务业企业自2021年初以来首次裁员，而制造业就业人数再次萎缩。企业信心降至32个月低点，其中服务业企业的悲观情绪为2022年9月以来最强。

欧元区经济陷入“滞胀”困境，欧洲央行6月加息概率上升

综上所述，欧元区5月PMI数据描绘了一幅“滞胀”的典型图景：经济活动加速萎缩、需求急剧下滑、劳动力市场持续恶化，但同时成本压力和产出价格却在加速上涨，通胀率远高于目标水平。这种“增长放缓、通胀上升”的组合，正是欧洲央行官员近期频繁提及的“不利情景”。标普全球预计二季度欧元区经济将收缩0.2%，而价格指标则指向未来数月通胀率逼近4%。在此背景下，欧洲央行6月加息的概率正在上升，但加息能否在不进一步损害经济增长的情况下抑制通胀，仍是摆在决策者面前的难题。

均线粘合，方向待破

从日线图来看，欧元兑美元当前交投于1.1600附近，处于近期低位的弱势整理阶段，多项技术指标呈现偏空信号。


（欧元兑美元日线图，来源：易汇通）

均线系统方面，所有主要均线均位于当前价格上方，形成明显的空头排列。MA20（1.1626）是目前最近的阻力位，MA50（1.1729）、MA100（1.1685）和MA200（1.1674）则远高于现价。这种“价格在所有均线之下”的排列表明，欧元兑美元正处于明确的下行趋势之中。值得注意的是，汇价自4月下旬以来多次尝试突破1.1700均未成功，目前已连续多个交易日运行于MA20下方，短期空头格局较为稳固。