沃什执掌美联储面临抗通胀政策压力，多项指标显示通胀跌至近年低点

6月物价数据显示：除去少数价格持续上涨品类，通胀整体正向美联储目标水平回落。



达拉斯联储测算数据显示，6月截尾均值通胀月度年化率仅1.4%，较5月大幅下行1.3个百分点，创2020年11月以来新低；这类截尾均值通胀指标剔除涨跌两端异常值后，读数跌至本年代初期以来最低点。

美联储政策制定者重点关注的12个月同比指标回落至2.2%，环比下降0.2个百分点，触及2021年7月以来底部。

美联储官员强调不会仅凭单月数据下定论，但截尾均值通胀的下行趋势或将受到重视。美联储主席凯文·沃什计划重新审视央行通胀分析框架与参考指标，这进一步提升该数据的关注度。

花旗经济学家安德鲁·霍伦霍斯特在研报中写道：当前截尾均值通胀读数正不断靠近目标水平。

“大量指标表明潜在通胀持续向目标放缓，在沃什主席表态将采用多元指标评估通胀压力的背景下，这一信号意义更加突出。我们预计未来数月，市场会逐步打消加息预期；若失业率如我们预测上行，市场还将开始定价降息。”

截尾均值指标原理

截尾均值通胀的逻辑类似考试曲线评分：以达拉斯联储指标为例，剔除涨幅最低24%、涨幅最高31%的分项，剩余数据计算均值，剥离极端值干扰，展现通胀中枢水平。

该指标依托个人消费支出物价指数（PCE）测算，PCE是美联储首要通胀观测指标，相关数据已于周四公布。美国商务部数据显示，整体PCE物价指数环比下跌0.1%，主因燃油价格大幅回落；剔除食品、能源的核心PCE环比上涨0.1%。两者同比涨幅分别为3.7%、3.3%。

克利夫兰联储则推出16%截尾均值CPI指标，保留8%–92%分位区间内的价格变动，以消费者物价指数CPI为基准。6月该指标为2.63%，未四舍五入原始数值创下2021年5月以来最低。

尽管在沃什任内，这类指标在美联储观测体系中的权重或将提升，但仍存在诸多局限。

达拉斯联储主席洛里·洛根负责编制该项截尾均值指标，她警示市场不宜过度解读数据，数据结构变化会带来扰动。

她表示，内部研究发现：当前物价涨跌结构变化，导致截尾均值指标剔除过多涨价分项，读数低于真实通胀水平。

通胀前景尚存分歧

本周美联储议息会议决定维持基准利率不变，洛根对此投下反对票。她主张加息25个基点，持续五年高于目标的通胀需要政策收紧加以应对。

洛根周五发表声明：即便考虑生产率提升与短期供给冲击，通胀中枢大致维持在2%上方区间，距离2%目标仍有差距，通胀上行风险不容忽视。

明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克同样投下反对票。两人认为通胀依旧处于令人担忧的高位，美联储应当立刻采取行动，不宜继续观望。

本周资本市场重点关注整体通胀数据，市场担忧美联储暂停加息会加剧通胀压力。美债收益率大幅飙升，长端收益率上行尤为明显，投资者重新定价长期经济增长与通胀预期。

沃什对通胀回落趋势仅持谨慎乐观态度。他认可生产端显现部分积极信号，但强调美联储仍有大量工作。

“所有联邦公开市场委员会（FOMC）成员都十分清醒。我们开启政策新阶段，连续五年通胀超标的问题，不可能短短九周、或是依靠单月小幅通缩就得到解决。”